行业交通运输BPI推动BDI延续反弹集运运价

交通运输：BPI推动BDI延续反弹 集运运价继续下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周干散货市场BDI综合指数在BPI的推动下延续反弹，BDI指数周环比上涨5.8%至926点，其中BPI暴涨45.7%成为推动指数的最主要因素；油运市场涨跌互现，油轮运价指数BDTI和BCTI比前一周分别上涨0.5%和下跌1.1%；集运市场CCFI综合指数环比下跌2.2%，SCFI综合指数下次还可以再看环比下降 .6%，受节后需求不足影响，欧美主干航线运价继续下滑。由于9月干散货市场运价跌至谷底，近期受外围货币政策放松以及需求季节性恢复影响，BDI指数近一个月大涨40%，目前仍处于1,000点以下的相对低位，未来运价有望继续反弹。但是由于年内处于运力过剩状态难以缓解，反弹空间有限。从估值看，航运板块市净率处于历史低位，存在超跌反弹可能，其刺激因素在于行业自救以及政府扶持政策的出台。而长期来看，可持续关注干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。

支撑评级的要点干散货市场BDI指数延续反弹。10月12日，BDI指数收于926，比前一周上涨5.8%，其中BPI大幅上涨45.7%成为推动指数的最主要因素，而BCI和BSI则分别下降0.9%和2.4%。受美湾谷物运输需求增加以及船东对低运价的抵制，运价深跌的BPI出现报复性反弹。而随着中国国庆假期结束，运力投入增加，海岬型船运价则出现小幅回落。上周我国进口铁矿石港口库存为9,077万吨，环比回落4.1%，下降较为明显。9月以来，由于运价超跌，在政策放松预期以及需求季节性恢复的推动31_外媒点赞吉利帝豪概念轿跑 称将挑战宝马奔驰下，BDI指数大幅上涨，月涨幅达40%。由于目前处于干散货市场的传统旺季，短期来看运价有望延续反弹，但是由于运力过剩依旧主导市场，未来市场运价反弹空间较为有限。长期来看，随着在手订单消化接近尾声，201 年运力增速有望逐步降低，干散货市场周期拐点的到来仍需观察需求端的改善。

油轮运输市场涨跌互现，旺季有望季节性反弹。10月12日BDTI和BCTI收于667和619，比前一周分别上涨0.5%和下降1.1%。上周受中东地区紧张局势加剧影响，国际油价上涨，布伦特原油价格周环比上涨2. %，收于114.62美元/桶。受节后需求恢复以及旺季临近影响，运价逐步回升，但整体仍处于低位。展望未来，冬季取暖需求逐步到来有望带动运价季节性反弹，但需求不振以及运力过剩仍将压制运价反弹空间。

集运市场运价继续下滑。10月12日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,187.72，环比下跌2.2%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为1,202.96，环比下跌 .6%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为1,11 美元/TEU和11 0美元/TEU，环比下跌 .9%和6.1%，至美西和美东运价分别为2,592美元/FEU和 ,5 9美元/FEU，环比分别下跌5.1%和 .8%。

国庆假后集运市场需求较为疲软，欧美主干航线运价继续下滑，其中欧线运价已逼近盈亏平衡点，部分航次已跌破1,000美元/TEU，美线需求相对较好，但竞争有所加剧，运价小幅下跌。目前运价若继续下滑，则船公司提价愿望将明显加强，再加上陆续采取的措施的叠加影响，11月初提价有望得到执行。但由于班轮行业扭亏为盈压力仍在，船公司竞争压力较大，再加上逐步步入淡季，运价实际提升空间较为有限。

航运行业已处于周期底部，未来供给端压力有望逐步缓解，但需求端增速放缓推迟行业拐点到来。目前航运板块2012年平均市净率A股和H股分别为1.0倍和0.6倍，处于历史相对低位。4季度为航运业传统旺季，再加上宏观政策刺激，干散货及油运市场有望出现季节性反弹，但需求疲软以及运力过剩仍将持续压制市场运价，行业全年扭亏为盈仍面临一定压力，我们对板块仍旧保持谨慎态度。建议投资者关注股价超跌并具备中长期投资价值的中海发展。