行业湘财证券2月份通胀上半年高点通胀短期可控

湘财证券：2月份通胀上半年高点 通胀短期可控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。环比上涨1.1%。食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.8%。

12月份CPI季节性回升2月份，CPI同比上涨3.2%，环比上升1.1%，超出我们预期的0.8%。

从分项来看，2月份食品价格环比上升2.7%，环比1月略降0.1个百分点，同比上涨6%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.89个百分点。受到春节影响，蔬菜价格继续逆周期环比上涨6.9%，低于1月份的12.7%，涨幅明显收窄。受到节假日的影响，猪肉需求出现季节性增长，猪肉价格2月份环比继续上升1.5%，猪肉价格环比上升显著低于12月的3.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点。受到需求回升较弱以及猪粮比影响，即使猪肉同比价格周期已经处于底部，但价格未来继续震荡的概率较大。

从CPI其他的七大分项来看，非食品分项价格运行基本平稳，环比上涨0.2%。从分项来看对CPI显著正拉动的主要有四个，娱乐教育文化及服务、交通通讯、居住及服务价格环比上涨0.6%、0.5%、0.3%和0.3%。衣着与烟酒用品环比下降0.7%和0.1%。

考虑到12月份与1月份的天气因素以及2月份的春节因素，预计3月份CPI环比增速-0.3%，同比增速2.7%。

需求改善不足，PPI环比略升2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上升0.2%。工业生产者购进价格环比上涨0.2%，同比下降1.9%。

2月份PPI环比上升的因素有两个，一个是风险偏好改善下的流动性相对宽裕继续推升大宗商品的价格；其次，全球终端需求的略有改善对PPI的正向拉动逐渐显现。

从工业品价格来看，需求相对疲弱与流动性改善推升PPI环比略有改善。工业生产者出厂价格中而非猫，采掘工业价格环比上升0.5%，原材料工业价格上升0.3%，加工工业价格上升0.1%。生活资电煤价格涨声一片料价格环比持平。其中，食品价格环比上涨0.1%，衣着价格上持平，一般日用品环比下降0.1%，耐用消费品价格回落0.2%。

工业生产者购进价格中，农副产品、其他工业材料、纸浆价格环比持平，有色金属材料、化工原料类价格环比上涨0.3%，黑色金属材料类价格环比上升0.8%，建筑材料类价格下降0.3%。结合大宗商品及生产资料价格走势，我们预计3月份PPI价格环比增速上升0.1%，同比增速约为-1.8%。

通胀上半年风险不大，货币政策预计平稳考虑到蔬菜周期与猪肉周期，2013年上半年通胀整体水平除了2月份略高外，其余月份应该都在3%以下，走势呈弱倒“V”型，预计上半年货币政策相对较为温和。

从整个经济增长动力来看，尽管在政策的推动下，上游原材料已经开始显著的补库存。

但中游与下游仍处于被动去库存的过程中，经济需求依旧疲软。在经济潜在增速放缓的背景下，货币刺激对通胀的弹性显著提高，预计上半年经济仍将平稳增长，货币政策运行平稳。