行业银行间市场债券收益率有所上行

昨天，银行间市场收益率有所上行。此次接拍微电影《第二梦》10年100002双边报价上行至3.2%附近。较活跃的7年国债100005双边报价，也上行至2.87%附近。下跌，收于140.69点，跌0.05%；股市继续大幅反弹，除厦工转债收平外，其他转债全部上涨，安泰转债涨幅居前。自准备金缴款以来，银行间7天加权平均利率一直上行，昨天已上行到1.88%附近，显示近期银行体系资金面趋紧。

房价下跌，并不一定能带动率持续下降，如果房价下降到低于未偿作为长安汽车新能源车板块的牵头人之一还贷款额，那银行收回贷款的可能性就要变小，房贷占比较大的银行现金流，将令人担忧。为保证现金充裕，银行可能选择卖出债券，以提高自身现金比例。而公司和小银行是经济不景气时债券的主要买家。根据目前债券托管情况看，利率产品方面，银行托管量非常大，以4月份为例，商业银行国债托管量占国债总量58.19%，占金融债总量78.18%，均处于历史高位。所以如果出现银行将债券卖给保险或公司的情况，势将导致收益率上行。近期蔬菜价格上涨，并不需要过多担心。菜价波动并不影响核心CPI，季节性和短时间的恶劣自然条件，均会引起菜价波动，这并不意味着进入通胀。目前由于全球性产能过剩和需求不振，经济会出现暂时性停滞，随着时间推移，落后产能和低效的企业将被淘汰，之后供给下降产能利用率提高，出现新的经济增长点，这时宏观经济才能真正见底回升，届时需特别关注通胀风险。

目前出现了错配现象，一方面是短端回购利率不断上行，另一方面长端一级市场踊跃申购。其中必然只有一种情况可持续。鉴于目前回购利率及长端利率产品收益率在历史上所处的位置，在形势不明朗情况下，较折中的办法，应是短久期操作，以规避利率风险。对债券而言，正常情况下收益率的高低波动区间，在300BP以内，不可能对收益率下行抱有太乐观的想像。所以在目前收益率水平下，应坚定持有短端的高收益信用产品，并择机低吸低估值的可转换债券。