高考加油公用事业新三板环保三季度为何景气上行魏家

公用事业：新三板环保三季度为何景气上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■总体综述:2018Q 新三板“头部”企业业绩回升明显。截至2018年10月 1日，新三板共1012家公司披露三季报，创这些内容足够把那个负面信息的帖子给挤出去。这些是比较快的方法。新层企业共916家，剔除金融企业，共9 6家披露三季报（创新层904家）。剔除数据缺失值，可比口径下的非金融企业（9 6家）2018年前三季度总营收共 770亿元，同比增速为18.46%，归母净利润共182.18亿元，同比增速为11. 8%。2018Q 单季度总营收增速和2018H1持平，保持18%的增速，归母净利润增速大幅增长，单季度增速达 9. 7%。主要原因是创新层企业属于新三板的“头部”优质公司，这些企业三季度业绩增速明显回升。

■环保板块:行业景气度上行，头部企业质更优。新三板环保板块共计29家环保企业披露2018年三季报，其中：

成长分析：可比口径下，2018前三季度实现营收7 .04亿元（+4 .71%）；实现归母净利润9.16亿元（+55.84%），增速高于半年报。主要原因是环保创新层公司第三大城后发优势正在转化为现实优势。一座冀中平原、京津腹地季度单季增长明显（净利润增长168.62%）。且环保创新层公司多为各细分行业的龙头，近70%环保公司实现增长，4家2018（ttm）净利润在5亿元以上，规模逐渐显现，其中不乏京津环保以及金达莱等大体量公司。

盈利能力：1）期间费用：新三板环保板块2018年前三季度销售、管理、财务费用率分别为6.18%、5.98%、0.94%，同比-0.66、-0.61、-0.16个百分点，销售、管理费用率控制得当。财务费用率低于A股环保公司（A股为2%- %），主要原因是因为A股以PPP为主要模式，2018年以来利率信用收紧、利率继续上行。2）2018Q1-Q ，新三板环保板块整体毛利率和净利率为 0.29%、11.56%，略高于A股整体，分别同比持平和-0.98个百分点。

经营水平：截至2018年三季度末，新三板创新层环保板块资产负债率为 8.28%，远低于A股环保板块的56.85%，主要原因是A股环保企业依托PPP模式，且2014年-2017年的大力推广期，资产负债率呈现明显上升，进入加杠杆周期，而PPP项目对于新三板环保板块影响较小。经营性现金流与回款周期保持一致，季节性特征显著。2018Q 经营性活动现金流净额/营业收入比例为4.9 %，同比下降1.48pct。环保企业三季度回款要优于二季度，这与工程项目结算和政府拨款进度有关。截至三季度末，新三板环保板块应收账款/总资产比重为24. 1%，远高于A股的12. 8%，主要与新三板环保企业议价能力有关。