高考加油国金证券总量平稳挖掘景气度高的子行业魏家

国金证券：总量平稳 挖掘景气度高的子行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

一、A股盈利小幅回落，大致符合预期A股业绩增速相比于一季度有所下降。以可比口径计算，全部A股、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融两油）二季度净利润同比增速分别为-7.12%、-0.68%、4.32%，营收增速分别为1.26%、3.24%、7.82%，毛利率分别为34.41%、19.67%、18.94%，均较2016年Q1有所下滑。

以可比口径计算，2016年1H全部A股、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融两油）净利润同比增速分别是-4.7%（前值-1.9%）、0.9%（前值2.8%）、8.5%（前值14.3%），相比2016Q1增速均有所下滑。

二他也咨询了一些种瓜能手、A股业绩增速的下行主要是受到了非经常性损益的大幅减少以及投资收益大幅降低的拖累以及去年同期高基数的原因以可比口径计算，扣除非经常性损益之后，全部A股（剔除金融两桶油）1H业绩同比增速为13.2%，较Q1业绩13.7%的增速小幅下降；剔除掉投资收益之后，全部A股（剔除金融两桶油）1H业绩同比增速为18.7%，较Q1业绩20.3%的增速小幅下降。另外，去年同期高基数原因也是拖累A股中报业绩同比数据出现下滑的原因。

三、分结构来看，金融行业中报业绩整体拖累A股今年1H金融行业（银行+非银）业绩增长-8.3%，连续两个季度的负增长，由于金融行业利润在A股中占比较大，金融行业业绩增速低迷拖累了A股整体业绩增速。

四、随着高基数效应的缓解以及PPI的改善，预计全年A股、A股（剔除金融）、A股（剔除金融两油）盈利增速分别-1.7%、9.6%、12.1%今年上半年A股盈利受到了去年同期高基数的影响，随着高基数效应的缓解父母总是讲“等你高考成功了我们就离婚”以及PPI的改善，我们预计A股盈利增速将出现回升。我们预计2016年全部A股盈利、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融两油）全年盈利增速分别是：-1.7%、9.6%(三季度或7.3%)、12.1%。

五、资产周转率继续下行是ROE下行的主要原因自2003年以来，ROE（TTM）仍在下滑的周期中。今年1HA股（剔除金融）ROE(TTM)为6.17%，较去年同期与一季度（6.26%）均有下滑。

具体来看，资产周转率继续下行是ROE下行的主要原因。资产周转率下行，表明经济“L”型的背景下，整个需求端仍显疲弱，企业处于“去库存”的周期通道中。

六、企业投资意愿不足，手上现金占比提升，经营现金流改善由于国内企业整体处于“投资回报预期收益率不断下降”的周期中，企业投资意愿不足，企业手持现金占比提升，统计数据显示，2016年1H整个A股（剔除金融）持有现金占总资产比重10.5%，较今年一季度和去年同期分别提升了1.2%、0.8%，这个与“M1-M2”差额不断扩大所反映出现问题是一致的。