高考加油建材子行业分化明显荐9股魏家

建材：子行业分化明显 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业综述：营收逐季回暖下1 H业绩有所好转，盈利能力底部企稳自11、12年持续探底后，1 H建材行业业绩开始回暖，归属净利同比增速由12年的-44%提升至9%，主要归因于低基数下营收复苏，盈利能力底部企稳。

具体看：相比于12年，1 H营收增速由零增长提升至20%，但净利率↓0.7%，其中毛利率↑0.4%、费用率↓0.4%，盈利能力底部企稳。分季度看，Q2毛利率大幅提升至25%，高于12年以来单季度19~2 %的水平。

子行业比较：分化明显，玻璃大增，管道稳增，水泥小降上半年各子行业业绩分化明显，其中水泥下滑2%，管道同增20%，玻璃同比高增106%。玻璃高增长因上半年平板玻璃市场回暖叠加同期低基数。水泥下滑因华北、东北、新疆拖累；管道稳增因弱复苏及河南段稳定实施下营收回暖。

水泥行业：业绩降幅大幅收窄，Q2回暖明显上市水泥企业营收同增20%，高于全国水平，主要受益于主导企业产一大半石油从哈萨克斯坦进口能扩张，且跑量策略下产能利用率提升。在煤炭价格大降下毛利率整体同降1. %，主因华北、东北需求负增长，及新疆产能严重过剩拖累，东部、四川多有提升。

展望后市：华北、东北需求疲软支撑不足；华东尽管回归简单搭配需求一般，但高集中度协同下底部提前到来；甘肃需求较好；新疆还需等待高增长需求去化产能。

玻璃行业：上半年业绩大增，新增+冷修压制价格上冲动力1 H受益平板玻璃市场回暖，价格回升，玻璃行业营收由12年-8%提升至小增1%，毛利率提升2%，低基数下业绩同比大增106%。但目前冷修及建成带投产比重合计高达18%，价格高位下投产冲动强，行业趋势性机会尚未到来。

管材行业：水泥管迎来拐点，塑管以量补价上半年水泥管业绩同增 1%，高于塑管14%的水平，相较12年情形逆转。主因南水北调推进下水泥管营收回暖明显，且毛利率因规模效应+大口径上升+钢材价格下滑而提升。而树脂原料价格上半年缓慢回升，塑管企业毛利率优势不再。后期随南水北调进行，PCCP管业绩望释放，塑管则看以量补价。

投资建议：弱复苏下，关注趋势投资外的成长性和确定性产能严重过剩、需求复苏偏弱，强周期趋势投资机会难见，维持年度策略两条投资逻辑：1、传统周期品中提价确定性强的海螺、江西、华新；2、城镇化和节能政策驱动下的成长标的：长海、纳川、伟星新材、西部建设、开尔、雨虹。