幸福快乐央行非对称降息剑指融资贵问题利差收窄倒逼依依不舍

观点简述：

11月21日晚间，宣布非对称降息，从11月22日起金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

此次基准利率的下调，是政府持续降低融资成本的最新举措之一，能够有效起到降低社会融资成本的作用。更为重要的是，降息操作反映了决策层“消灭敌人。稳增长”意愿的增强。预计降息政策将与增加存贷比弹性、增加基础货币供应等政策形成合力，解决“融资难”、“融资贵”的问题，从而对实体经济形成支持。考虑到临近年底，资金面开始趋于紧张，此时降低基准利率起到的效果会更加显著。

此次央行施行“存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍”和“简并存贷款基准利率的期限档次”的组合拳，推动了市场利率形成机制的健全，拓宽了金融机构的自主定价空间。这一举措，与我国政府近年来持续推进利率市场化的其他措施一脉相承，也为进一步推进利率市场化改革创造有利条件。

非对称降息进一步收窄了银行利差，引导银行将部分利润让渡给企业。虽然短期内利差收窄对我国商业银行目前的业务模式和盈利模式形成较大的挑战，对银行未来一段时间的盈利有负面影响。但从长远看，利差收窄对银行业发展形成有力的倒逼，有利于商业银行的业务模式从粗放的经营模式向集约化经营模式的转变，从而实现自身的长远健康发展。尤其是今年以来，银行信贷产品发行量大大增加，已成为商业银行转型和影子银行阳光化的重要工具。考虑到降息将有助于发行利率持续维持在相对较低水平，这将增强发起机构的积极性，助推商业银行转型。

11月21日晚间，宣布自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。具体内容为：1.金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，其他各档次贷款和存款基准利率相应调整；2.将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，进一步推进利率市场化改革；3.对基准利率期限档次作适当简并，拓宽金融机构自主定价空间。

降息是政府降低企业融资成本的重要举措之一，将进一步缓解企业“融资贵”问题，对实体经济形成有力支持

2012年以来，我国水平总体呈下降趋势，PPI同比增速连续32个月为负值，中国经济面临通缩压力;当前中国经济运行总体稳定，但下行压力较大，企业经营比较困难，特别是“融资难、融资贵”问题非常突出，已经成为中国实体经济发展和转型升级的一大障碍。

图1：1996~2014年CPI、PPI走势情况

资料来源：Wind资讯，中债资信整理

此前，央行两次实行定向降准，并在9月份创设了中期借贷便利（MLF）为商业银行提供流动性支持，同时3次下调14天利率共40个基点，这些操作一定程度上降低了小微、“三农”企业的融资成本。然而，作为总量政策，货币政策“定向”使用效果有限，并不能系统性缓解实际利率上行压力。

今年以来，在政府高层的讲话中，已十余次提到降低融资成本的问题，显示了政府对这一问题的高度重视，央行此次降息也是降低企业融资成本的组合拳之一。基准利率对于金2013年融产品定价具有重要的引导意义，基准利率的下调比其他措施能够更快的传导到融资成本上，能够有效起到降低社会融资成本的作用；更为重要的是，降息操作反映了决策层“稳增长”意愿的增强。预计降息政策将与增加存贷比弹性、增加基础货币供应等政策形成合力，助推企业融资成本下行，解决“融资难”、“融资贵”的问题，从而对实体经济形成支持。

存款利率浮动区间扩大，拓宽了金融机构的自主定价空间，既与政府持续推进利率市场化的其他措施一脉相承，也为进一步推进利率市场化改革创造有利条件

在降息的同时，央行宣布存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍。这是自2012年6月存款利率上限扩大到基准利率的1.1倍后，我国存款利率市场化改革的又一重要举措。从大的环境来看，我国经济运行保持在合理区间，物价涨幅总体呈回落态势，为推行利率市场化提供了良好的宏观经济环境；同时，我国商业银行近年来市场化程度越来越高，加之上海自贸试验区利率市场化试点的经验，进一步深入推进利率市场化改革提供了技术可行性。此次央行施行“存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍”和“简并存贷款基准利率的期限档次”的组合拳，推动了市场利率形成机制的健全，拓宽了金融机构的自主定价空间，为进一步推进利率市场化改革创造有利条件。

截至11月22日，部分银行下调了一年期定存利率，如(,)、(,)等，利率水平维持在基准利率上浮10%的水平；而部分银行并未随着央行降息而下调存款利率，一年期定存利率维持不变，存款利率水平直接上浮至上限20%，如(,)、(,)等。由此可以看出，商业银行自主定价空间进一步扩大，各家银行正根据自身实际情况选择不同的利率水平，银行利率定价差异化更为明显。

表1：部分银行一年期定存利率（整存整取）情况

非对称降息短期对银行的盈利有所影响，长期来看有利于商业银行的业务模式从粗放的经营模式向集约化经营模式的转变，实现自身的长远健康发展

此次调息的一大特点为“非对称”，即一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，一年期存款基准利率下调只有0.25个百分点。非对称降息进一步收窄了银行利差，引导银行将部分利润让渡给企业。

目前，我国商业银行利息收入在营业收入中占绝对主导地位，因此利差收窄短期内对银行的冲击作用较为明显，对我国商业银行产生负面影响。从图2可以看出，上市银行利息收入平均占比在75%左右，而城商行的利息收入占比明显高均水平，因此预计利差收窄对城商行的冲击将更大。

图2：上市银行利息收入占比情况（2014年3季度）

资料来源：中债资信根据公开资料整理

虽然短期内利差收窄对我国商业银行目前的业务模式和盈利模式形成较大的挑战，可能对银行未来一段时间的盈利有所影响。但从长远看，利差收窄对银行业发展形成有力的倒逼。商业银行应加快业务创新步伐，拓展新业务经营空间，不断开掘中间业务领域新的效益增长点，加大非利息收入在营业收入中的占比，实现经营结构和结构的多元化，以降低利差缩小对经营发展所带来的影响，从而有利于商业银行的业务模式从粗放的经营模式向集约化经营模式的转变，从而实现自身的长远健康发展。

从商业银行实际业务的转型来看，银行信贷资产证券化将成为商业银行应对利率市场化和资本监管强化的重要工具，并对促进影子银行阳光化、降低银行潜在风险起到积极作用。今年以来，受发行利率持续降低的影响，银行信贷资产证券化产品发行量大大增加。考虑到降息将有助于发行利率持续维持在相对较低水平，这将增强发起机构的积极性，助推商业银行转型。

中债资信：田恬 张文彬