有色金属钴及锡供给的多事之秋荐股源泉

已经没有出线希望有色金属：钴及锡供给的多事之秋 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点周观点：钴、锡供给的多事之秋价量弹性当前首选钴。（1）核心逻辑上，鉴于积极的需求预期，以及三元材料、三元前驱体产能的集中投放，预计2018年全球新能源产业链仍处于对钴的加库存周期。（2）“高镍化”不改需求趋势，全球动力需求快速放量叠加三元渗透率提升，我们判断2017年全球动力用钴的“实际需求”不到9000吨，但2020年、2025年将分别达到2.2万吨和6.4万吨金属量。（ ）嘉能可铜钴矿目前面临的多重法律风险、刚果金新矿业法均在强化价格预期。

锂看好需求趋势、龙头企业在行业分化中的竞争力。当前锂供给的主要瓶颈正由资源转向锂加工厂的“有效产能”，同时上游锂精矿、中游锂盐的品质分化正在不断加剧，而“高镍”所需的高品质氢氧化锂或将进一步强化该分化局面。

周内天齐锂业董事会同意公司与Nutrien集团签署协议，拟以自筹资金约40.66亿美元受让SQM约2 .77%股权。在全球动力需求爆发的背景下，看好未来龙头供应商的份额、成本以及客户黏性。

基本金属相对看好铜、锡。（1）2018年前十二批限制类废铜进口批文配额总计48.24万吨，同比下滑8 .9%；政策趋严是大势所趋，目前距七类废铜进口禁令仅有7个月的缓冲期，据安泰科预计，2019年或影响国内铜原料供应量 万吨。（2）4月印尼精炼锡出口量4097.56吨，同比下滑 6%，在缅甸之外、印尼政府的出口政策也正强化供给收缩逻辑。

积极预期军工新材料、稀土永磁。（1）2017年中国钛材产量5.54万吨，同比增长12%，集中度进一步提高；持续看好中国军工现代化的长逻辑，积极预期2018年高端钛材在船舶、武器装备等领域的增长，看好军用钛材龙头；（2）稀土方面，鉴于需求增长，本次扩大开采配额具备其必要性。新能源拉动的镨钕需求展露快速成长的迹象，稀土价值有望温和回归。

标的层面，继续看好华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、厦门钨业、宝钛股份以及中科三环。

每周聚焦：国内钴业龙头一季报靓丽，海外供给仍需观察受益一季度钴产品量价齐升，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业2018Q1营收分别同比增长96%、219%、29%，归母净利润分别同比增长2 8%、41 %、160%。

嘉能可、Sherritt分别生产钴产品7000、1080吨，同比增长11%、- 6%。嘉能可维持其全年钴产量业绩指引为 金属吨，Katanga复产预计产量为11000吨；Sherritt将AmbatovyJointVenture钴产量由 吨下调至 500- 800吨，维持Moa 500- 800吨的指引产量。