行业西部证券经济底部运行开启

西部证券：经济底部运行开启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆PMI回升预示经济未来大幅下滑可能性很小。

近期开启的政策放松虽然并不明显，幅度也并不大，准备金率的下降更多也是出于外汇占款下降的被动型下降，但近期公布的PMI数据回升似乎说明了经济未来大幅下滑的可能性并不大。因为政策作为外生的经济刺激，而经济下滑作为当前的内生趋势，很小的外生政策刺激就改变了内生的经济运行趋势说明了当前内生的经济下滑趋势的力量并不是很强大。通过分析PMI数据可以发现PMI新出口订单回升明显，预示着我国的出口站在当前时点上来讲，未来并没必要太悲观。房地产投资近期的下滑部分原因来自于11年保障房目标在9月底基本完成后的空档期造成的。考虑12年保障房投资的即将开启，预计未来保障房投资依然会减缓房地产投资下滑的幅度。

◆出口回落的风险在于长期性，回落幅度并不大出口回落的风险在于长期性，这是由全球经济再平衡造成的。但就目前出口增速11月已经达到13.82%的至于用GOOGLE也有很长一段时间了增速，未来进一步大幅下滑的可能性很小，但明显增长的条件也不具备。之所以作出这样的判断，主要是全球经济的风险已经从私债危机转向公债危机，具体来讲，影响我国未来出口增长的是欧债危机的发展变化，而我们倾向于认为，欧债危机属于主权性质的公债危机，对我国出口的影响很大程度上体现为长期性，并不会发生美国次贷危机爆发时造成的我国出口的短期剧烈下滑。近期美国经济数据也似乎预示着美国经济未来平稳增长的趋势可以延续，包括失业率在内的数据不断改善，特别是近期美国的房地产数据出现了转好的趋势。

◆经济运行底部开启经济运行底部开启的第一层含义是经济运行将呈现大底部特征。大底部形成的逻辑是在转型趋势和周期波动的背景下，具体来讲就是房地产调控持续和政策小幅缓慢放松相结合作用下的产物。经济运行底部开启的另一层含义是经济的底部虽然到来，但并不会出现明显的快速的回升。主要是因为房地产投资是决定未来我国经济运行的最重要的变量。我国经济转型的另一面是积极的因素，从近期公布的企业家信心指数可以看出我国经济未来增长的积极因素，这也是促成我国经济底部运行开启的重要方面。企业家信心指数反映了我国经济增长的内生力量依然存在。当前政策之所以没有出现明显放松，一方面是房地产调控的需要，另一方面对通胀在未来的压14:53 来源：ssc592 ：娲娲【纠错】人评论力和担心依然存在。我们认为，在全球需求整体不会出现大幅回升的背景下，通胀在未来的压力将进一步减轻，届时政策放松的力度将进一步加大，政策逐步放松的趋势不会改变。