幸福快乐中信建投经济下行食品仍涨依依不舍

中信建投：经济下行 食品仍涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通胀：猪飞菜涨，工业通缩食品价格方面，8月猪市因素仍很关键。8月我国生猪和猪肉价格呈现出冲高回落震荡的行情。8月初南方生猪及猪肉价格在北方的带领下出现补涨行情。进入中下旬以来，由于需求疲软，生猪及猪肉价格有所回落，但回落的幅度有限。母猪存栏仍下降，淘汰在继续。

7月份全国能繁母猪存栏量环比持续减少0.6%，同比减少14.5%，估算7月份能繁母猪存栏量约为3876万头。能繁母猪已连续23个月环比减少。后续需求即将有好消息会公布。 近日在陈慧琳寓所守候开启猪价上涨模式将再启动。同时，受厄尔尼诺现象影响，全国大多地区迎来旱涝不均的天气，地产蔬菜的产量和品种略有减少，从商务部和农业部公布的数据来看，总体蔬菜价格也出现环比上涨。因此，食品价格整体价格仍在回升。

非食品价格方面，根据历年8月走势，过去九年7月份非食品价格环比上涨在-0.1%-0.1%。8月下旬，大宗商品价格出现暴跌，工业通缩仍在继续，因此非食品价格难起波澜。

综合分析，我们预计8月CPI同比上涨1.7%。全年CPI判断：预计全年CPI增长1.6%左右，低于去年全年2%的水平。

经济：继续回落基本面上，近期的PMI数据再次显示需求和生产再次显著恶化：7月份，中国制造业采购经理指数PMI为47.1，创下2009年以来的新低，上游大宗商品熊市漫漫，货运指数冲高回调。基本商品依旧维持下行态势。布伦特原油价格依旧处在漫漫熊途之中，页岩油开采证券研究报告宏观数据预测请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明成本将持续降低，长期对原油价格形成压制。黄金避险因素迸发，创出近期新高。全球货运指数开始回调行情，或将迎来更加寒冷的冬天。

国内中游经济数据依旧不理想，显示中国经济发展压力持续累积，经济形势恐进一步恶化。水泥价格指数保持持续下行态势，钢材价格指数自八月起出现小幅反弹，粗钢产量再度向下，全国高炉开工率与钢材价格指数保持一致，国内钢铁行业采购经理人月度指数也从七月开始出现复苏，全国化工产品价格指数出现小幅回调。

下游行业出现分化行情，房地产市场一枝独秀，量价数据齐升，北京商品住宅成交金额月度数据更是在7月达到了近十年来的新高。预期中国经济本年任务需要房地产再抗大旗。

汽车行业跌至冰点，销量产量均创低位，终端消费仍难企稳。

种种迹象体现了当前中国经济面临的突出问题仍然是需求不足，经济下行能力依然较大。

政策：双降之后仍有空间央行再次降息降准，降准是整体降准叠加定向降准，力度很大。我们认为，主要原因不仅是稳增长的需要，也是控风险的要求，股灾之后，6月末央行立即出手降息配合定向降准，反应迅速；近期汇改之后，国内外市场动荡，央行双降更多是控风险的目的。

此次降息之后，基准利率创下历史新低，但由于目前存款利率普遍上浮20%，因此我们预计仍然可能有降息的空间；此次降准之前央行持续进行逆回购和MLF，因此此次降准的实施比降息要晚，从9月6日开始，凸显此次双降的紧急意味。

关于近期人民币贬值、资金外流、货币政策宽松等问题，我们在之前关于三元悖论的讨论中指出：政府只能接受人民币小幅贬值，不能接受持续贬值和大幅贬值，否则央行一定干预；货币政策宽松主要应对内部经济和市场的需要，尽管降息可能加剧短期资金外流但仍有必要；那么很可能会牺牲资本自由流动的目标，资本项目管制放足球场边悬挂着各会员国的国旗。开、乃至人民币国际化的推进可能放慢。