汽车重卡销量高增长虽无透支但后期增长面临计划

由于缺乏管理技术 汽车：重卡销量高增长虽无透支 但后期增长面临压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月份环比上升1.5%的重卡销量结果要明显强于季节性规律，但重卡强于整体货车市场的景气走势已经消退。如果考虑到2008年至今大量的固定资产建设投入，重卡销量并不存在明显透支的问题。但2011年的固定资产投资增速、出口、工业生产等大多低于过去多年水平，这决定了2011年的重卡销量不具备强劲增长的条件，更可能只能达到个位数增长。

报告摘要10月份重卡销量突破7万辆，比9月份6.9万辆的销量略有回升。过去十年中10月份重卡销量环比9月平均要下滑8.5%，因此今年10月份环比上升1.5%的重卡销量结果要明显强于季节性规律。有上半年的强劲销量做基础，全年的重卡销量有望接近100万辆，增速接近60%。但从重卡占全体货车销量的占比来看，重卡强于整体货车市场的景气走势已经消退。2011年上半年的工业生产和投资增速都处于偏低的时期，重卡的需求强度也会处于相对低位。另一方面，今年重卡销量前高后低的景气走势也导致了明年上半年重卡销量负增长的概率加大。

虽然一般认为投资和工业生产决定了重卡下游需求的强度，但在我们的数据校验来看这种关系并不强。重卡销量增速与宏观经济领先指数的相关性最强，但也仅有不到0.6。此外M2和经PPI调整过的固定资产投资增速在领先重卡销量增速6个月的情况下存在一定的正相关关系，从这些指标明年的走势来看可能都会弱于今年。而导致这种相关性不强的另一个原因来自于重卡销量还受到事件性因素的冲击，因此2011年面临的非基本面不确定因素来自是否会实施国四排放标准的切换。

2008年以来每新增600万元固定资产投资则会增加一辆重卡购置，这一指标并不低于年，因此如果考虑到2008年至今大量的固定资产建设投入，重卡销量并不存在明显透支的问题。而从销量本身的基数效应观察，2011年的重卡销量如果维持在目前的年化规模水平，则2011年会负增长10%，因此基数效应在明年是负面因素。基于对2011年宏观环境的认识，2011年的固定资产投资增速、出口、工业生产等大多低于历史上过去多年的水平，这决定了2011年的重卡销量不具备强劲增长的条件，更可能只能达到个位数的增长水平。