商业零售莫愁前路无知己吗

商业零售：莫愁前路无知己 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费增速放缓，预计2012年社销总额增速为15%左右。2012年月，社会消费品零售总额8.16万亿元，同比增长14.27%，比去年同期下降2.1个百分点。增长低迷原因：（1）未来经济增长预期下降，抑制居民消费需求；（2）前些年出台的刺激消费政策边际效应正在减弱；（ ）经济增长预期下降，可选消费品和高端消费品的销售增长明显回落；（4）去年同期销售增速较高，在基数效应下，今年同比增速放缓更加明显。结合调研情况，今年消费市场走势判断：一季度最差，二季度筑底徘徊，三季度后期开始回升，四季度最高，预计全年增速在15%左右。

行业最差的预期已经全面反映，目前是捡拾便宜筹码的最佳时机，给予行业“增持”评级。回顾近十年零售指数与CPI走势，零售指数领先CPI1- 个月。我们判断2012年CPI低点在月出现，目前零售板块基本面最差预期已完全反映，估值溢价处于近几年平均水平以下，估值继续向下空间较小。同时，电子商务对于传统零售行业的负面心理冲击逐步弱化，电商自身发展暴露出的各种问题表明传统的零售行业不可替代。未来若干年零售行业作为具有持续稳定成长性的板块，潜在的投资价值依然很大。

这使他成为能够满足瑞吉具有鉴赏力客人的需求的独一无二人选。 我很高兴能够有这个机会揭幕西南地区的第一家瑞吉酒店 。杜德瑞说道 我们维持零售行业整体“增持”评级。

投资策略：

百货行业：推荐扩张步伐稳健的区域龙头企业。我们重点分析了银座股份、天虹商场、广百股份、合肥百货、王府井、欧亚集团等六家百货企业过去年门店扩展速度与利润增速情况，发现百货门店当年扩展速度与利润增速呈反向关系，其主要原因是百货门店扩张受大额资本支出、培育期较长、分销商区域割据等制约。因此我们推荐扩张速度放缓、资本开支高峰已过、管理控制加强的区域零售龙头。重点推荐银座股份。

超市：寻找逆周期增长型企业。CPI与超市企业的盈利能力有较强的正相关性。2012年上半年通胀持续回落，大多超市企业盈利能力受到一定影响。在此背景下，我们寻找由于自身发展周期的原因，经营节奏不同于其他企业，业绩呈现逆行业增长态势的公司。重点推荐步步高、新华都。

专业连锁和商业物业经营：从中长期来看，我国正处于高端消费的初级阶段，珠宝名表类消费正当时，虽然受CPI影响，高弹性的珠宝名表类高端产品销售急降，但当经济逐渐回暖时，此类高端产品的销售弹性更大。推荐飞亚达。继续推荐专业的商业物业运营商海印股份。