申万宏源经济有望延续小幅扩张势头吗

申万宏源：经济有望延续小幅扩张势头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

中国4月制造业PMI50.1，比前值微落0.1个百分点，仍处于临界值之上，显示经济继续前期扩张势头。生产、新订单、采购量指数高于临界值，短期经济仍将呈现购销两旺格局。

内需呈弱复苏格局，楼市和基建带动的复苏依然延续。订单和新出口订单环比变化分别为51.0和50.1，比上月回落0.4和0.1个百分点，仍连续处于临界值之上。六大电厂发电量日均耗煤同比下降7.5%，比3月稍有回落，但仍高于1、2月增速。4月全国高炉开工率78.2，汽车半钢胎开工率75.5，均高于前三个月值。4月30个大中城市商品房成交面积同比增速57%，增速比上个月回落28个百分点，但仍大幅高于1、2月增速。4月建筑业商务活动指数为59.4%，比上月上升1.4个百分点，建筑业依然活跃。外需方面，波罗的海航运指数4月29日数据显示，BDI指数和BPI指数环比回落，但同比依然有较大增长，外需基础仍然不稳定。

原材料购进价格指数创新高尽管给企业带来补库存压力，但有利于改善工业通缩。4月原材料购进价格指数57.6，比上月上升2.3个百分点，创两年新高。国内主要钢材价格指数品种如螺纹钢、角钢、高线等大幅上涨。有色板块以及焦煤棉花期货等价格大幅上涨。4月布伦特原油价格价格同比下降29.1%，降幅收窄。4月Myspic综合钢价指数同比大幅上升11.9%，结束前三个月同比增速为负的状态。预计上游原材料价格上涨将传导到PPI指数，有利于改善工业通缩的格局。4月生产和采购指标分别为52.2和51，回落0.1和1.6个百分点，企业主动补库存不强烈。企业在原材料价格上升的压力下，仍处于被动去库存，主动补库存压力加大。

制造业仍处于去库存阶段，企业补库存压力使得市场补库存依然谨慎。4月原材料库存指数下降0.8个点，产成品库存下降0.5个点，价格上升导致企业补库存压力。原材料库存和产成品库存指数低于临界值。表明制造业仍在去库存阶段，大宗的上涨并没有带动原材料库存的显著增加，销售的向好相当一部分靠消化库存来满足。一方面采购经理人仍然谨慎，主动加库存意愿不强；另一方面，如果销售向好的势头持续，补库存有望出现，将推动未来几个月的经济增长。预计原材料期货价格上涨下一阶段传导到原材料现货市场，原材料价格上升的压力仍将存在，企业补库存压力将导致企业被动补库存。

132.36 总体上看，4月份制造业PMI呈现的格局是经济短期向好但采购经理人对未来信心并不足，这和当前经济弱复苏格局基本一致。要延续这种格局，政策仍需要细心呵护。结合政治局会议关于经济下行压力仍然较大的表述，2季度国家仍将发力保增长，未来个月中国经济总体风险可控，仍将处于蜜月期。