化工寻找即将走出周期底部或景气可持续的子鼓励

化工：寻找即将走出周期底部或景气可持续的子行业 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年，是化工子行业分化深化的一年，我们将从子行业的产能增速和开工率的角度观测其产能出清的进度，从不同子行业对应的下游需求观察未来供需格局的改变，把环保政策和土地改革等外生变量纳入考量，自上而下寻找即将走出周期底部或者景气周期可持续的子行业。

投资要点：

201 年结构性行情延续全年，子行业分化明显：农药、染料、氨纶表现突出。201 年月化学原料及化学制品制造业利润总额2.92万亿元，同比增9%，行业整体利润增速同比去年有所恢复，子行业分化显著：其中农药、染料和氨纶的月利润总额增速分别为 9%、 2%、457，大幅领先于行业，而氮肥、钾肥和无机碱行业的利润总额则有明显的下滑；三个子行业利润大幅回升的主要原因是受环保引起的供给收缩、产能出清以及需求恢复使其供需反转，重回景气周期。

2014年化工行业整体仍将处于去产能的进程中，子行业分化进一步深化，政策将成为影响行业格局的重要外因。1 年地产、汽车和家电的增速同比去年有一定程度的恢复，但仍处于较低的水平，根据经济增长逐渐放缓的趋势来看，我们预计未来需求会保持低速运行；1 年化工行业投资增速逐渐放缓，但是之前投资的大量产能在近几年陆续投产，目前多数化工品的开工率不高，整个行业仍处于产能消化的进程中，子行业分化进一步加深。

2014年政策将成为改变行业格局的重要外因。环保对农药、染料的影响继续深化，或将收紧黏胶短纤、钛白粉行业的供给；土地流转有望提升农资流通行业的集中度，利好复合肥和农药流通行业的龙头企业；国企改革有望提高华鲁恒升、鲁西化工、烟台万润等国企的经营效率。

名流更高。 范先生自称不了解成为名流的方法看好氨纶、复合肥和甲醇板块。14年氨纶需求增速维持在15%，上半年没有新增产能，行业整体毛利率在20%-2 %，与上一个周期高点的 5%-40%相比仍有较大差距，行业处于景气周期的前期，价格存在继续上涨空间，强烈推荐华峰氨纶；甲醇目前供需紧平衡，明年受甲醇制乙烯产能集中投产的影响需求增速在10%以上，产能增速在6%左右，高景气可维持，推荐威远生化；土地改革推动土地流转，复合肥化率和市场集中度有望提升，强烈推荐新品推出速度加快的金正大。

风险提示：经济增速低于预期导致需求低于预期，大宗商品价格波动；