行业东海证券悲观政策预期或有修正2月市场呈弱

东海证券：悲观政策预期或有修正 2月市场呈弱势震荡格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

东海证券研究所策略研究悲观政策预期或有修正，2月市场呈弱势震荡格局——2月A股市场投资策略2010年02月1日星期一报告要点我们认为10年1月市场行情出现大幅调整，从而大大超出我们的预期的原因在于政府调控政策，不在于政策调控的力度，而在于这些政策对市场政策预期的巨大影响。正如我们在10年年度投资策略“以进为退，把握新一轮内需主导下的行业机会”中指出的“2010年政策主导市场变化”，同时“以进为退并不代表没有退出政策的启动，更不代表没有相关退出政策的预期”，“每个时点上政策预期的变化都会对市场产生影响”。

分析师鲍庆邮件bq@分析师董高峰邮件dgf@我们认为2月市场依然是政策与基本面盈利预期的博弈，因此关键在于市场政策预期的变化，是继续呈现悲观预期，还是出现预期稳定，对于判断2月市场走势是关键因素。我们通过对政策和基本面的分析认为，在当前过于悲观的政策预期下，2月市场存在政策修正的可能。首先，我们认为1月超预期政策的实质影响并不大，当前市场对政策的悲观预期更多的反映了市场政策基调转向，包括加息等一系列紧缩政策的预期。其次，从CPI和中美加息时间顺序出发，我们认为加息时点落在2月份可能性较小，因此，2月市场政策预期在当前悲观预期下存在着修正。综合对政策面、资金面和盈利预期的分析，我们认为影响当前市场的主要负面因素政策预期将会在2月中企稳，由于2月加息的可能性较小，因此，政策预期存在着过度悲观下的修正，这有助市场在1月大幅调整后出现反弹的可能，但由于加息靴子始终存在，而基本面盈利预期在2月缺少大幅向上修正的动力，因此，2月市场总体将呈弱势震荡格局。

分析师桂方晓邮件gfx@联系人顾颖邮件dhresearch@2月市场风格配置上以大盘蓝筹股为主。具体的投资策略方面，我们认为，2月市场投资策略主要有两条投资主线：一是关注具有安全边际且有利好预期支撑的板块，其中有受益于出口超预期复苏的低估值板块，如造纸、纺织服装等；受益于股指期货即将推出且估值较低的大盘蓝筹板块，如银行、保险、煤炭、钢铁等，这些板块经过近期大幅下挫后已具有较大的安全边际，建议逢低布局；受益于“建材下乡”政策刺激且估值较低的建材板块，如水泥等。二是关注主题性的投资机会。其中有区域性主题投资机会，具体如受政策支持较大的皖江板块及受世博推动的上海板块；受年报行情推动、前期涨幅不大或调整幅度较大的高送转预期个股；具有季节性效应的商贸、食品饮料、农历牧渔板块，其中商贸而他一旦喝酒和食品饮料行业有业绩支撑（年报业绩报喜公司比重较高）且受春节因素推动，农林牧渔行业受益于1号文件政策的支持。

址：：()转8959传真：()转8973E-Mail:dhresearch@东海证券研究所策略研究一、1月市场回顾在09年12月陆续发布的各家研究机构年度投资策略报告中，绝大多数机构看好10年上半年市场，我们在12月底的年度投资策略中也提出了看好上半年市场的观点，我们主要的逻辑是经济二次提速下盈利预期的乐观，以及上半年政策和资金面的稳定，因此，我们在随后的1月投资策略中提出了对1月市场行情的乐观判断。

然而市场的走势超出了绝大多数机构以及我们的判断，1月市场出现了09年8月以来第一次调整，上证综指下跌了8.78%，如此看来12月各家机构发布的看好上半年市场的报告难道仅仅是一场各家研究机构的“集结号”吗？我们认为10年1月市场行情出现大幅调整，从而大大超出我们的预期的原因在于政府调控政策，不在于政策调控的力度，而在于这些政策对市场政策预期的巨大影响。正如我们在10年年度投资策略“以进为退，把握新一轮内需主导下的行业机会”中指出的“2010年政策主导市场变化”，同时“以进为退并不代表没有退出政策的启动，更不代表没有相关退出政策的预期”，“每个时相对广东、浙江、江苏等地点上政策预期的变化都会对市场产生影响”。具体而言，政策对市场预期的影响如下：

1、调控时点超预期虽然市场对提高央票利率和法定存款准备金率等调控政策有一定预期，但大多数认为年前出台的可能性较小，年后出台的可能性更大，但在1月7日央行提高3月期央票发行利率后，又在12日分别提高了1年期央票发行利率和法定存款准备金率。因此，从调控时点来看超出了市场之前的预期。

2、调控力度超预期一方面，央行大规模的资金回笼力度超了市场预期。在提高法定存款准备金