高考加油国海证券工业品通胀压力持续魏家

国海证券：工业品通胀压力持续不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局：10月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.1%；PPI同比上涨1.2%，环比上涨0.7%。

投资要点：

10月CPI环比回落幅度小于往年，非食品价格坚挺是主要原因。10月CPI同比上涨2.1%，环比小跌0.1%。其中食品价格环比回落1%，鲜菜、猪肉价格环比分别回落0.9%和2.8%；非食品价格环比上行0.1%，其中衣着、医疗保健、居住价格分别上涨0.6%、0.6%、0.2%，而医疗保健自2015年4月之后环比均为正增长，并且细分项目中无论中药、西药还是医疗服务价格环比均呈持续走高之势。

PPI的强劲与10月大宗商品尤其煤炭价格的大幅上行密切相关。10月煤炭开采价格环比上涨9.8%，较9月的5.4%进一步攀升，并且自5月以来煤炭开采价格环比持续上行；黑色金属开采价格环比涨0.7%，较9月的2.6%有所回落，不过其价格环比涨幅自3月以来仅在6月出现过回调；石油天然气开采价格环比较9月回落0.9%至3.1%，但也仅在6月回调过一次；有色开采10月价格环比零增长，9月为负增长0.3%，但2016年前8个月其价格环比均为正增长。除了煤炭、黑色及有色金属、石油及天然气开采行业之外，其相关中游行业如炼焦、石油加工、化学原料加工以及钢铁、有色加工环比价格也均有上行趋势，但幅度明显弱于上游行业。

我们预计CPI在未来2个月的走势会相对平稳，而PPI的上升很可能超预期。CPI中2016年新涨价因素已经达到1.8%，而11月的翘尾因素为0.5%，即便11月CPI环比继续回落，那11月CPI也很可能落在2%以上，而12月CPI往往会季节性走高，因此未来2个月CPI同比增速预计仍会在2%左右。PPI的走势强于市场预期，巧合的是9、10月PPI的环比涨幅与3、4月完全相同，如果按照5月的PPI环比涨幅来预计，11月PPI同比将升至2.1%，而从11月至今的价格走势来看，这一可能性并不小。从PPI的上行强度以及价格上行的行业分布来看，工业企业整体利润的增速的回落已经越来越近了。

风险提示：全球经济下行风险加大。