金融需要进一步推行放松政策荐股DG

金融：需要进一步推行放松政策 荐7股 类别： 机构： 研究员：

他直言：“我不知道科比会在常规赛打多少场[摘要]

虽然债券发行强劲，但影子银行收紧和内需疲软导致9月份社会融资规模相对疲弱9月份新增社会融资规模为人民币1.1万亿元，社会融资总量余额同比增速从8月份的15.5%放缓至15.0%，我们认为这反映出在监管收紧的作用下影子银行活动持续放缓。积极因素：1)年初至今新增贷款小幅领先于我们9.4万亿元的全年预测（占全年预测的82%）；2)企业债发行保持强劲。不利因素：1)影子银行融资（信托+委托贷款）依然疲弱，受到对于同业非标信贷持续监管和银行避险意识的共同影响，而强劲的企业债发行无法将这一影响完全抵消；2)尽管票据利率走低，但企业承兑汇票月环比进一步下滑1,410亿元，这可能部分缘于银行在发放标准上更加谨慎而且中小企业面临内需疲软局面； )反映住房抵押贷款情况的中长期零售贷款同比增幅从8月份的18.2%降至17.8%。

影子银行放缓推动M2同比增幅走软9月份推行的存款偏离度新规减少了月末转回银行存款的理财产品规模，推动M2/存款增幅放缓。即便在央行对新规的影响做出调整后，12.9%的M2同比增幅仍略低于央行1 %的目标，其主要原因在于影子银行贷款证券化的放缓。尽管9月份和10月初短期同业利率和长期企业债收益率环比走低，但是反映银行资金成本的银行理财产品收益率保持平稳，使得银行下调贷款/住房抵押贷款利率的空间有限。

需要进一步货币放松政策和基本面改革来推动内需和银行股估值我们认为，考虑到9月份CPI不及预期且内需疲弱，预计2014年剩余时间里银行间流动性将进一步放松，或将有利于大型企业债券而难以惠及中小企业和高杠杆企业。尽管中国H/A银行股估值下行空间有限（当前股价平均对应0.79倍/0.8 倍的2014年预期市净率，股息收益率分为6.7%/5.7%），我们认为估值重估取决于银行盈利的改善，需要进一步放松货币政策（降息/降准）来抵消影子银行的放缓，而且在放松放贷政策后还需同时推行基本面改革措施（例如取消对于国企的隐性担保等）来加大住房抵押贷款供应。我们首选拥有买入评级且资产负债状况/盈利能力强劲的个股，包括银行股：农业银行H/A（位于强力买入名单）、工商银行/建设银行/招商银行H/A股和平安银行，以及非银行金融机构：中国信达（位于强力买入名单）和远东宏信。主要风险：经济硬着陆。