安信证券漉沙淘金鼓励

安信证券：漉沙淘金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■展望四季度，优质公司机会将显现，市场分化寻求方向;1）盈利方面：截至最新A股已披露三季度盈利整体情况较好，业绩增速在50%以上的企业占比超过45%，中小板单季预告盈利增速预计为27.57%，较Q2的同比增长26.47%略微上升。创业板Q3单季预告净利润同比增速为12.22%，较Q2的同比增长22.43%有所下降。由于新三板整体盈利方向变化和创业板基本一致，因此我们预计新三板盈利整体方向还是改善的。市场对此也有反映，近期一批公司披露了三季度财务报告股价表现较好。随着新三板市场的整体分化以及监管要求的趋严，一部分业绩较好，能够脱颖而出的公司可能会对自身严格要求持续披露季报，建议关注后续披露三季报的业绩较好公司。

2）估值方面：尽管新三板市场整体估值近期平稳，但微观来看当前估值接近其历史估值最低点的公司相比二季度明显增多，加之近期一部分公司甚至创出历史新高，如安泰得（）和雄汇医疗（），我们认为市场平静的表象下，优质公司的机会在加速显现。

如果不进行重组3）筹码格局：我们观察到近期市场中有124家公司近两个月创出今年新高，其中创新层占比48%，基础层的公司也占据了“半壁江山”。另外从2017年7月1日-2017年10月20日期间，做市商认购定增的公司共占55家，其中创新层公司仅22家，而基础层公司占比高达60%，做市商积极调选择优质公司，调整持仓结构为来年投资布局做准备。

■三季度市场申报辅导和并购市场持续升温：

1）交易方面：2017年三季度新三板市场总成交额475.31亿元，较2017年二季度环比下降21.81%。做市板块季度年化换手率今年二季度开始市场整体单边下行，三季度创新层年化换手率达7.63%，基础层年化换手率下降至4.7%，做市板块年化换手率仅6.5%；2）融资方面：三季度新三板整体融资368.56亿元，创新层融资131.89亿元，创新层融资额占比为35.78%，环比较二季度下降；3）规模方面：挂牌速度趋缓，进入2017年以来，由于市场清冷加之IPO速度加快，多数公司选择协议转让方式，做市转让公司持续“逃离”，做市公司数量连续三个季度下降；4）IPO辅导方面：三季度上市辅导申报数量99起，申报辅导速度不减；5）指数方面：指数分化，2017年三季度上证综指上涨6.77%，三板成指指数上涨6.25%，三板做市指数下跌-6.05%；6）并购方面：自二季度以来，并购数量迅速上升，尤其是上市公司非全资收购上升最快，当前阶段并购数量上升更多可能来源于新三板企业端的主观需求，处在转型阶段的公司对于资本整合的需求较为强烈。