金融关注券商行情荐股位置

金融：关注券商Β行情 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：中报超预期向好期逻辑不改，持续看好保险行业保险板块今年以来的大逻辑整体未出现较大变化：1、一季度开始，主要收益于市场对于利率回升的预期，预期保险准备金计提压力将在18年明显好转；2、行业监管从严，利好大型上市险企，四大上市公司寿险保费占有率年初以来持续回升； 、行业长期回归保障是大势所趋，理财快反产品受限倒逼保险公司改革，上市险企应对转型调整能力更佳酝酿竞争优势。从近期披露的中报业绩来看，平安、人寿新业务价值增速维持在 0%以上，对比友邦24%的平均大串博志就安倍在5日的参院预算委员会答辩中提出的修改宪法解释允许行使集体自卫权一事增速仍可认为在中上水准。预期行业新业务价值增速在代理人和产能双升背景下，仍能维持相对高速。后续来看，今年保险投资业绩受股债双升利好，较去年可能明显改善。行业回归保障，大公司陆续披露剩余边际等“轻投资”数据，进一步强调保单未来可以释放的确定会计利润。总体来看，保险公司业绩披露近几年越发透明，有助于市场重识其价值。估值层面，今年以来保险板块启动时行业P/EV在1倍以下，目前行业对应动态P/EV1.25倍。行业近年估值中枢在1. -1.5倍区间，参照友邦2倍内含价值倍数，主要差别在于对新业务价值倍数的分歧，友邦长期新业务价值倍数维持在倍，而国内公司仅仅倍。

随着未来保障型产品逐渐替代成为新业务价值主要驱动，国内保险公司有望获得市场更高的VNBX，带动估值提升。推荐：中国平安、当然,这有一个前提,就是我的站实际并不存在任何故意作弊的情况.新华保险、中国太保、中国人寿。

证券：龙头券商集中度提升，关注 00以上券商β行情回顾17H1证券行业经营环境：二级市场交投活跃度下降，沪深两市整体震荡回暖。经纪、投行、债市出现不同程度下滑，股指、资本中介市场有所回暖。

据证券业协会数据，17H1证券行业129家证券公司合计实现营业收入、净利润分别为14 7.0亿元、552.58亿元，同比分别下滑8.5%、11.6%。已披露中报的16家上市券商17H1实现营业收入、净利润分别为76 . 亿元、256.6亿元，分别同比下滑1.5%、8.5%。

龙头券商集中度提升，业绩显著分化。已披露中报的16家上市券商中，营业收入CR 由16H1的26.7%升至27.7%，净利润CR 由16H1的22.9%升至25. %；业绩波动区间扩张大至-184.2%~ 0.9%，大型券商业绩稳定性凸显。

8月以来市场环境全面回暖，关注 00以上券商β行情。据8月前19个交易日数据，两市日均成交金额4958亿元，环比上月增长7.1%，沪深 00、创业板指本月涨跌幅分别为1.6%、4.4%，股权融资额1054亿元，已较7月数据增长 2.6%，两融余额9285亿元，较7月末数据持续增长 .1%。目前券商配臵仍处于高性价比阶段，大型券商估值处于1..6倍的低位水平，且机构对证券板块仍处于低配。轮动行情下，建议关注券商板块β行情。

首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券等，另外关注事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券等。

信托：严监管下银行资金脱虚向实初显，再催信托转型监管层对去通道去杠杆目标明确，银行同业与理财业务增速放缓，通道业务回流面临收缩。行业需提高受托资产运用效率，以实现更高报酬率弥补规模增速放缓。而监管层对行业转型引导清晰明确，行业规范化构建与发展进程加速。

主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

关注优质金控个股的估值修复行情，如五矿资本、中航资本等风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等