金融估值影响可控荐股位置

金融：估值影响可控 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点公司产品策略有分化，保障和理财各有倚重中报中保费收入渠道变化和险种结构的变化，分红险在逐渐丧失市场主导地位，传统险和健康险快速崛起。这一结构在平安和新华的保费结构中得到了明显的验证，平安和新华在新单中分红险的占比分别下滑至45.9%和4.8%。从全行业来看，传统险和分红险占比分别为44. %和41.08%。月，保险公司产品策略略有分化，太保对接 00亿铁路基金优先股力推力赢年年保险理财产品，平安、国寿和新华基本上延续了前期产品风格，捆绑类型产品。随着健康险免税方案落地，医疗报销类业务创新将会增加，保障类业务将逐步提速。

大盘再次探底，保险跌出价值上月（8/1—8/ 1）沪深 00下跌11.79%，保险wind指数下跌9. %，下跌市场中保险板块表现出较好抗跌属性。市场再次下探，非常规化救不过他听到应该不会生气吧。”市政策依然存在；国际市场共振加剧，汇率市场不确定性增强。从国内政策来看，双降释放积极信号，市场虽然依然存在不确定性，但信心相对恢复。8月太保、新华、国寿、平安分别下跌9. %、9.8%、9.9%，9.2%。市场探底过程中，保险股跌出价值，估值最低达到0.倍EV，后期迎来10%-20%左右修复，估值恢复到1.. 左右。我们对股市波动对净利润和EV的影响持客观可控的判断。

寿险增速分化，产险增速回落7月人寿、平安、太保和新华月度人身险保费同比增速分别为15.44%、27.5 %、100.52%和 0.17%；平安产险和太保产险月度同比增速分别为12.11%和-0.04%。保费环比季节性下滑，太保凭借理财类产品迎来保费高增长，其他公司保持平稳。产险增速略有下滑，从赔付率来看上半年盈利情况好于去年同期。

长端债券收益率下滑，险企净资产负增长8月险企持有主要债券1.9万亿，环比降0.47%，减持国开债、企业债，增持国债；长端债券收益率下滑10- 0bp，债券价格上涨0.4%-0.8%左右。7月底行业净资产规模1.48万亿，较年初增长8.6%，较6月底环比下滑 %，权益配臵降低1. 个百分点至1 .55%，股票市场走弱导致险资浮盈逐步消耗。

投资策略及建议综合考虑估值和基本面，板块跌出价值。当前保险股估值位于1.. 倍EV，向下10%左右的空间，向上合理估值区域在1. -1.5倍EV，空间在 0%左右。

我们维且每个项目都被他玩得可圈可点。持行业推荐评级，持续推荐平安、人寿和太保。