江海证券月点评贸易短期继续向好物位置

江海证券： 2月pmi点评 贸易短期继续向好 物价上涨压力较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济：2月PMI数据点评内需增长趋于5、千万不要抱怨平稳内需增长趋于平稳内需增长趋于平稳内需增长趋于平稳，，，，出口前景保持谨慎出口前景保持谨慎出口前景保持谨慎出口前景保持谨慎2010年2月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，除产成品库存指数持平以外，其余各指数均有所回落。其中，生产指数、新订单指数、采购量指数、购进价格指数回落较明显，回落幅度超过6个百分点。

以下是我们的观点：

2月PMI指数仍然高于50%，但较1月回落了3.8个百分点，与季节性因素有一定的关系。分项指标新订单指数和生产指数也均比1月大幅下降6.2%，反映我国工业生产已经步入企稳趋势。今年政府对于经济的调节逐步从总量刺激转到结构合理上，伴随着政府对于传统周期性中上游行业信贷的控制，固定资产投资对工业生产的直接拉动力减弱，消费的贡献力在增强。在内需增长动力逐步由投资转向消费的过程中，2月份PMI的回落，或表明内需的增长已经平稳。我们预计月工业生产同比增长17%-18%之间。

从产品类型上看，近期生活消费品类企业PMI指数低于50%（前期一直较高），而原材料与能源类以及中间制成品高于50%，我们认为这与受猪肉、蔬菜价格和原油等大宗商品价格上涨的推动当前的价格走势一致，PPI回升快于CPI对于下游的生活消费类行业不利，可能使其生产受到负面影响。

2月进出口指数较1月分别下降了4.3%和2.9%，我们继续维持对出口前景谨慎的看法。2月份进口指数低于50%，主要与内需增长的放缓、春节的季节性因素以及新出口订单指数的回落有关。出口指数的下降反映了外需的不稳，欧洲深陷债务危机，美国经济短期依赖也企业的补库存动力，消费和地产两个市场并没有真正复苏的迹象。而受益于中国和东盟自由贸易区的实施，1月中国对东盟10国出口大幅增长，但由于其份额远低于欧美市场，贸易出口尽管短期回暖明显，长期看仍具有不确定性，东盟地区经济的良好表现或给我国的出口带来惊喜。受去年同期的低基数的影响，我们预计2月份出口同比增速将超过重庆市委四届三次全会明确提出了重庆市功能区域划分30%。，而进口增速则在40%左右。

从进出口产品的结构上，我们也看出如1月出口数据显示的那样，贸易的结构正从劳动密集型产品转向机电工程类和高新技术类产品，服装鞋帽制造等行业指数低于50%，而通用设备、专用设备制造业的进出口指数均高于50%，这应与对东盟的出口增长有关。

2月份购进价格指数较1月下降7.4个百分点，主要因为国内生产资料和生活资料价格在前期大幅上涨逐步趋于平稳。商务部公布的数据显示2月份主要的生产资料价格环比增长均出现小幅的下降，而农产品价格在春节后涨势也渐渐稳定。我们认为未来物价上涨将有所缓和，高通胀风险据上述消息人士透露可能主要来自于海外商品市场的输入，使得CPI的上涨更多的受到上游成本的推动。

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