高考加油渤海证券向估值安全和政策预期靠拢魏家

渤海证券：向估值安全和政策预期靠拢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

通过我们对制造业产业链所传递的基本面分析，以及未来一段时间内流动性环境“易紧难松”的判断，我们至23.3万认为，二季度市场仍大概率以下跌为主，特别是在风险偏好下降的过程中，以创业板为代表的成长股将面临更大的风险。

进一步来讲，目前决定某一个行业是否具有更好的防御属性的关键因素，正在从行业自身属性向估值和政策预期这两点上来转移。因此，我们建议投资者，在整体上依然要尽可能压低各自的仓位水平，而对打底的选择，建议以估值安全和政策预期作为首要选择逻辑。具体的策略如下：

（1）防御中的防御，建议白酒和保险。无论是估值安全还是行业属性，基本面已跨过困难拐点的一线白酒无疑是这一类别的首选。此外，保险受益于寿险销售收入快速增长，而投资收益率却超预期稳中有升，故也可用来做防御打底仓。而对于医药生物和白酒之外的食品饮料，考虑到估值仍相对较高，且正值业绩发布期，一旦业绩增速不及预期，仍存在进一步杀估值的风险，建议暂且回避。

（2）防御中的进攻，建议房地产和乘用车。将房地产作为防御中的进攻，主要是因为目前房地产的的确确仍深陷“量价齐跌”的囹圄之中，但令人心生矛盾的是，此行业又身负经济“维稳”的重任，而近来宏观经济的持续下滑，加之“双向调控”导向，正在令房地产政策放松的预期甚嚣尘上，再配合京津冀一体化和再融资放开的发酵催化，如此一来，估值安全的房地产完全有能力接过“存量资金”腾挪下从成长股手中交出的接力棒。除此之外，我们认为，销售稳定的乘用车，配合新能源汽车这一主题，特别是对于此前经过充分调整的行业龙头，仍具备一定的吸引力。其他备选中，我们此前一直推荐的，受益供给收缩的染料和政策主导的高铁也可做参考。

值得注意的是，我们认为目前钢铁、煤炭这两个强周但并没有结束。期板块近期或将在补库存的刺激下走出反弹行情，但是操作上可能会有一定难度，理由是，一方面，在市场下跌之中，左侧交易的风险毋庸置疑；另一方面，库存调整的刺激作用有限，将直接导致右侧交易的性价比有所打折。