高考加油快乐购国内领先的家庭购物运营商魏家

核心观点：

一、公司是国内排名前3的家庭购物运营商，起步于电视购物，逐步发展成集电视购物、络购物、外呼购物为一体的三屏互动整合营销平台；同时公司秉承湖南广播电视台的电视节目制作能力，不断进行营销方式创新客户可以通过北京银行的站，在业内率先提出行动营销模式，将演播厅搬到原产地，并与湖南卫视、深圳卫视联合打造《我是大美人》、《辣妈学院》等时尚节目，为国际品牌定制视频和微电影等。

二、公司在充分发挥自身媒体创意和媒体内容制作优势的基础上，通过电视、PC、移动终端三屏互动形成整合传播平台，发布商品信息和生活资讯，最大限度聚集消费者，激发购买需求，开发并提供高品质、高性价比商品，依托电视购物、络购物、外呼购物实现销售和服务，是媒体和零售跨界融合的产物。目前公司来自电视购物的收入占比大概为70%；络、外呼购物借助电视购物积累的会员及品牌资源，充分发挥各销售渠道间的协同效应，均保持快速增长。公司销售商品主要包括家居生活、3C数码、流行服饰、珠宝美妆等。

公司凭借在电视屏的先发优势和领先的全国范围覆盖规模优势，推进三屏互动的媒体零售战略。截至2014年6月30日，快乐购电视购物节目覆盖19个省/自治区、3个直辖市、197个地级市，1.1亿户家庭，会员人数达到542万（电视购物会员数为503万，互联及移动互联端会员数有201万）。

公司通过电视领域领先优势，积极推进与PC及移动终端互动，通过电视节目主持人推荐、屏幕二维码扫描及滚动字幕等方式带动站购物、移动终端购物、外呼购物同步增长。截至2014年6月30日，公司PC端和移动端分别拥有160万和41万注册用户。2013年和2014年上半年，公司官浏览量分别为1.1亿PV和0.3亿PV，移动端站浏览量分别为1,604万PV和634万PV；截止2014年6月30日移动端APP累计下载量为35万次。

三、公司2014年未经审计收入和净利润均出现下滑，下滑幅度分别为12%和11%；公司预计2015年1季度收入同比增长5%~15%达7.63亿~8.35亿，归属今年还与全球规模最大的纺织面料展览会——intertextile中国国际纺织面料及辅料博览会联手母公司净利润同比下降0%~10%达0.38亿~0.42亿。公司2014年收入27.73亿（同比下降12%），净利润1.64亿（同比下降11%），扣非后净利润1.35亿（同比下降15%）。总收入：2011~2013年和2014年上半年分别为24.54亿、28.55亿（+16.3%）、31.50亿（+10.3%）、13.82亿，归属母公司净利润：

2011~2013年和2014年上半年分别为1.08亿、1.41亿（+30.8%）、1.85（+30.8%）、0.81亿。毛利率：2011~2013年和2014年上半年分别为26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。归属母公司净利率：2011~2013年和2014年上半年分别为4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利预测与估值：我们预测公司2015~2016年净利润分别为1.89亿（+15%）和2.17亿（+15%），对应15~16年EPS分别为0.47元和0.54元，发行价9.06元对应15~16年PE分别为19倍和17倍。统计A股可比视频类公司，15~16年平均PE分别为47倍和36倍，综合考虑公司行业地位、业务模式、未来成长性，我们给予公司15年33倍PE，得到股价为15.5元。

五、风险提示：市场需求波动风险；面临络购物企业的竞争。