高考加油化工两个月内油价第三次下调利好价改买入中魏家

化工：两个月内油价第三次下调 利好价改 买入中石化 类别： 机热门品类都有专供 抄码难寻同质同款构： 研究员：

[摘要]

因近期原油价格下跌，发改委第三次下调油价发改委宣布自7月11日起，汽柴油零售价每吨分别下调420元和400元，合每升降人民币0. 1元和0.以前就接触过 4元。此次两个月内油价的第三次下调得到市场广泛预期。发改委在调价窗口打开后迅速做出了调整。

对炼油企业影响有限，但对定价机制改革十分关键国内油价的此次下调是对国际油价在过去几个月大幅下跌做出的反应。但油价下调的影响有限，因在上次调价后加油站基于供大于求的现状开始降价销售。我们估算对中石化而言，布伦特油价的盈亏平衡点接近每桶99美元，中石油则较该水平低2- 美元。

我们认为对于中石化等炼油业务比重较大的企业而言，成品油定价机制改革仍是关键推动因素。鉴于6月份CPI较低，目前时机对价改有利。鉴于原油价格面临上行风险（我们的全球石油研究团队预计2012年布伦特油价为每桶120美元），我们认为政府部门推出价改十分关键。目前的布伦特油价接近每桶100美元，尽管在过去两个月内下跌11%，但较6月份上次油价下调已经上涨了2.6%。

维持对中石化的买入评级和对中石油的中性评级我们维持对中石化H股的买入评级，我们认为该公司是成品油定价改革的主要受益者。尽管1 %的现金回报水平相近，但目前中石化较中石油H股的2012年预期EV/DACF存在2 %的折让。

价改延迟是主要下行风险主要下行风险：国际油价进一步下跌，国内和全球经济疲软，成品油定价机制改革延迟及通胀高企。主要上行风险：成品油需求强劲，油价反弹，成本效益。