中原证券逆周期调控政策启动经济企稳预期增的

中原证券：逆周期调控政策启动 经济企稳预期增强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月产业链的跟踪显示：逆周期调控政策开始发挥效力，主要表现在基建投资的启动，从而对仍处于下滑趋势的房地产与制造业投资部分形成对冲，经济虽然仍在缓慢回落，但我们预计跌幅会显著收窄，实体经济正逐步企稳，周期运行有望从衰退逐步切换至复苏周期。

投资链条，终端需求层面，1季度地产投资显著下滑，主要是受商品房销售下滑以及房地产资金来源收紧影响；地产投资的下滑进一步引致制造业投资的趋弱；基建投资明显启动，1季度增速转负为正，其中水电投资增速迅猛。中游层面看，钢铁、水泥价格有所反弹，预示需求环比改善，但改善力度仍旧不大，尤其是钢铁行业的社会库存尚处于高位，下滑速度慢于往年；工程机械销量环比有所改善，但同比增速仍是负增长。上游资源品，煤炭在供给收紧、需求环比改善刺激下，价格持续反弹，但反弹持续性预计不强；原油价格在前期地缘政治、流动性以及需求等多重利好效应逐步消退带动下，价格高位震荡回落；4月基本金属价格受益美元走弱，价格有所回升，但未来可能仍受制于美元价格的重回上行趋势。

中国人民解放军的壮大与中国的经济规模和全球政治影响力是一致的。中国是世界第二大经济体。外国军事分析人士也表示 出口链条，机电、纺织服装出口依然不振，但北美BB值连续6月回升，预示高新技术产品景气度逐步走好；航运业BDI指数持续反弹，集运价格受益于提价成功也继续反弹上行，但航运行业仍旧受制于全球需求不足以及行业本身的供给过剩。

消费链条，必需消费品低迷，可选消费品中， 月汽车消费增速回升；通讯器材类消费增速大幅走高，预示消费电子的需求火爆。

金融链条，银行业面临两难境地，经济下行则不良贷款率可能上行，经济上行则息差可能缩减。