东吴证券港币八年新低联汇能否坚挺吗

东吴证券：港币八年新低 联汇能否坚挺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1997年港币保卫战。1997年，以乔治索罗斯“量子基金”为代表的国际投机资本席卷东南亚各国货币市场，强大的西方投机力量在亚洲金融战场上摧枯拉朽，最终将目标锁定在亚洲金融中心：香港岛。

香港开始了近一年的港币保卫战，最终成功守住联系汇率制度，做空方巨额亏损后黯然离场。当时的香港，看似欣欣向荣的背后却暗流涌动。第一，香港房地产和股票市场泡沫严重；第二，联系汇率存在本质缺陷；第三，外部形势急剧恶化。西方势力利用香港股市、期货和汇市三者联动的关系一举破坏联系汇率制：首先，在股票市场大量卖出股票制造恐慌，使得港股暴跌；其次，利用股指期货杠杆，凭借少部分资金放空股指期货合约；最后，在外汇市场投机性卖出大量港币。

中央、港府联合救市。1998年8月14日，特区政府携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，拉开了救市的帷幕。当日恒生指数收盘于7224点，陡升564点，升幅高达8.47%。8月28日，港府坚决买入股票、做空实力大肆抛售，当日股市交易量突破790亿元港币，高出历史最高成交额70%。港府于9月7日出台了完善联系汇率制度的7项技术性措施和维护证券市场稳定的30点措施，包括股票和期货交割期限由14天缩短为2天，限制放空港元，使炒家的投机大受限制。

中央政府要求香港的全部中资机构全力以赴支持香港政府的护盘行动，并承诺人民币绝不贬值。西方投机势力亏损加剧，最终投子认负，黯然离场。

2015年，港币汇率再迎挑战。受汇率影响，经济全面走弱。历史惊人的相似，时隔18年后，美联储于去年12月重启加息周期，亚洲各国货币竞相贬值。在2015年中，新台币贬值4%，韩元、新加坡元贬值超6%，印尼卢比、泰铢、菲律宾比索分别贬9.8%、8.6%、5.4%，马来西亚林吉特贬值甚至达到18%，香港联合汇率制度再次面临严峻挑战。在港币贬值的重压之下，香港宏观经济指标大幅降低，港股也未能幸免。恒生指数跌破19000点后继续扩大跌幅、震荡下跌，18886.301点创四十二个月新低。恒生行业分类指数全部下跌，能源业分类指数领跌6.07%，地产建筑业指数跌4.49%。

我们认为，联汇制度之于香港不可或缺，且香港有能力坚守联汇制度。

从小患小儿麻痹 港币的联系汇率制度要维持汇率在7..85之间，如果碰触底线，香港监管当局会进行干预以维持在目标区间之内。根据历史经验，香港监管局的干预政策十分有效，从98年金融危机以来,仅03年有一次短暂突破下线。近几年监管局也多次干预市场，在12年、14年和15年，香港监管局分别买入138亿、97亿和92亿美元用以调控汇率，表明香港监管局在稳定汇率方面的决心和行动力。加之我国政府与央行对港府政策措施的鼎力配合，香港联合汇率制度会在双方不惜代价的努力下度过难关。