徐工机械高铁建设推迟停滞对公司起重机影响.蹭飞

徐工机械:高铁建设推迟、停滞对公司起重机影响较大 | 发布者：赵艳秋 | 来自工程机械 11年净利润YoY+15%:徐工机械2011年实现营业收入 29.71亿元,YoY+28.0 %,实现归属于母公司净利润 .79亿元,YoY+15.12%,EPS为1.6 8元,符合... 11年净利润YoY+15%:徐工机械2011年实现营业收入 29.71亿元,YoY+28.0 %,实现归属于母公司净利润 .79亿元,YoY+15.12%,EPS为1.6 8元,符合预期。公司拟每10股派现金红利2.5元。其中Q4营收77.4亿元,QoQ+ 5%,净利润5.5亿元,QoQ-9.1%。2011年公司综合毛利率为20.68%,YoY下降0.9个百分点,主要为产品结构的下移和原材料价格的快速上涨,Q4单季毛利率仅16.5%,尤为明显。

起重机销售增速下半年明显放缓:全年公司完成起重机械销售收入157. 亿元,YoY+11%,较11年中报披露的42.6%有明显放缓,高铁等基建项目停工对起重机影响较为明显;铲运机械全年营收56.6亿元,YoY+61%,混凝土机械19.7亿元,YoY+91%,其他工程机械、配件等业务完成营收49.8亿元,YoY+74%。

公司主营产品龙头地位稳固:公司全年完成工程机械销量5.88万辆,YoY+ 4.46%,其中各类起重机械2. 6万台,YoY+10%,国内市占率达到52.2%,位列第一,同时公司在压实机械和路面机械国内市占率分别达到21.9%和22. %,皆是国内第一。而公司在混凝土机械和铲运机械国内排名分别为第 和第5。

预计公司12年营收YoY+11%:12年国内固定资产投资增速放缓的大背景下,高铁建设的大面积推迟、停滞会对国内起重机械的下游需求造成明显的影响,预计公司2012年起重机械销售下降的可能性较大。而其余铲运机械、混凝土及其他机械、配件等业务增速较2011年也会有明显的放缓。公司方面给出了全年 91.7亿元的营收目标,较我们预期高出7%。

其运营利润为26亿日元 (约合2850万美元)盈利预期:预计公司2012、1 年营收将分别达到 65.51亿元和419.78亿元,YoY分别增长10.86%和14.85%;实现净利润分别为 5.76亿元和40.54亿元,YoY分别增长5.84%和1 . 8%;EPS分别为1.7 4元和1.965元。目前12年P/E为8倍。鉴于公司为国内起重机绝对龙头,给予公司持有投资建议。