地产行业趋冷安全第一蹭飞

地产：行业趋冷 安全第一 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

●成长性：拐点隐现。从同比增速来看，营业收入、营业利润、净利润全部回落；从环比增速来看，营业收入有所回落，营业利润和净利润小幅提升。整体来看，房企业绩拐点隐现。

●盈利性：明显回落。尽管因季节和计算的因素，净资产收益率的单季度回落不具有说服力，前 季度的盈利能力指标也处于历史较高水平，但从单季度数据来看，毛利率和净利率的回落趋势已较为明显。

●资金：压力大增。房地产上市公司的资金压力显著增加。现金流入减少，筹资难度加大，货币资金绝对值回落，投资活动放缓。短期偿债压力创历史新高。

●销售：好于预期。今年前 季度，上市房企的销售情况良好，全年业绩锁定性较高，好于之前预期。

●投资策略：选择有安全边际的龙头。尽管在政策调控下，楼市，尤其是一线城市成交惨淡。但上市房企的业绩明显好于行业整体水平，其 季度销售业绩依然良好。但由于融资渠道收窄，融资难度加大，房企资金压力大增，投资也有所放缓。而上市房企优良的销售业绩或许来源于其灵敏的市场反应，价格的下调使得房企毛利率明显回落。随着调控的逐步深化，目前房价下降预期日益强烈。以目前政府表态来看，政策短期内不会放松，但也不会加码。楼市调整仍将继续深化。能生存下来的企业才能迎来转机。因此，我们推荐财务安全、抗风险能力强的行业龙头。首推万科、保利地产；其次是项目不在限购范围内的二三线龙头，如荣盛发展；以及商业地产龙头世茂股份。

他们下手特别快●风险提示：楼市调整超预期的风险