金融信贷开始扩容巩固右侧机会位置

金融：信贷开始扩容 巩固右侧机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上周，银行板块上涨 .48%，落后沪深 00指数（ .79%）0. 1个百分点。虽然没有相对收益，但边缘有蓝色的线条。透明屏幕可以引发很多功能拥有较高的绝对收益。正如我们上周周报的预判，随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会来临。

上周，行业面最为重要的信息是：6月信贷数据和社融数据公布。我们认为：信贷已经开始扩容，社融将逐步恢复稳步增长。

在5月的信贷数据点评中，我们得出结论：在表外融资和债券融资规模趋势下降后，社融的增长主要来自表内信贷的增长，表内信贷必须扩容来确保替补表外融资的下降，实现社融的稳定增长。从6月信贷数据看，表内信贷已经开始扩容，6月新增人民币的贷款1.85万亿，环比5月增加7000亿，而同期社融也增加到1.15万亿，环比5月增加近4000亿。6月数据表明社融在恢复，而且几个月以后将确定性实现正增长。社融实现正增长的另一面就是表内信贷的扩容。

信贷增长成为社融实现正增长的唯一渠道。下半年，新增信贷规模势必扩容，我们预计将有.5万亿的新增规模，全年新增信贷规模将超过15万亿。这对行业一定构成利好。因为下半年NIM确定性回升，而信贷有继续扩容，银行业实现“量价齐升”的局面，再加上继续降准，行业净利润势必超预期，而且将实现10%的净利润增速，可以支持板块的估值修复。

在行业利好的背景下，大型银行的受益会好于中小银行。其一、在资本充足率上，大行的资本充足率在12%以上，有助于信贷规模的扩张，而中小银行资本金相对较低，而且部分的融资方案尚未完全完成，在信贷扩张上不太有利。其二、非标资产规模的下降上，大行受损幅度相对较小，而中小行受损相领略史诗般的英雄气概！对较大。非标资产占总资产比重中，大型银行均值在 %以下，而中小银行的占比均值在14%以上，非标收缩势必影响盈利，大行占比小，受损程度小。

在面对外部中美贸易战不确定和国内信用市场过度紧张的背景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际上放松，再加之0.7倍行业PB对应隐含的不良率为14%，目前估值已充分反映市场对银行资产质量最为悲观的预期。