高考加油国金证券美央行纪要继续推进货币政策正常化魏家

国金证券：美央行纪要继续推进货币政策正常化预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论与之前相比，本次央行货币政策纪要措辞温和，继续重申了保持高度宽松的货币姿态；但是对于美国央行未来货币政策正常化的原则、路径进行了更大篇幅、更加全面、清晰的阐述，这种沟通方式本身就是在强化市场对于美国央行货币政策正常化的预期。

美联储则成纽约联邦储备银行以美国债为标的对“隔夜逆回购操作”进行一系列测试，评估各种操作结构，以备在货币政策正常化正式开展以后，帮助控制美政策利率以贯彻美国央行的货币政策。

帮助公众理解正常化的过程，提升公众对美国货币当局货币政策正常化的信心。同时美央行要保持灵活和实际的态度，在条件变化时，根据必要性及时调整正常化过程的细节。在美央行资产负债表的正常化过程中，涉及到数量和结构的调整，有的委员认为应该优先降低MBS的金额，这样可以减少信用配置的扭曲。

<＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝p>美央行预计在开始加息后才减少持有的各类债券。在减少持有的债券时，会以渐进和可预测的方式进行。在可预测性方面，美央行在过去增加资产负债表规模也就是进行QE时，也具有高度的透明性，把购债的额度和时间都先行公布；当美央行缩表的时候，很可能是以一种类似开展QE的方式和过程来进行，也会把将减少债券的种类、额度、时间先行公布。

8月德国经济数据疲软，衰退程度超出市场预期。

8月工业产出季调环比下滑4%，创09年1月以来最大跌幅。完全吞噬6月及7月的增长幅度（6月0.4%、7月1.6%）。同比由7月的增长2.4%转为下滑3.0%。主要项目除能源小幅增长外均出现不同程度缩减。幅度最大的前三名分别为资本品、制造业以及建筑业，环比分别下滑8.8%、4.8%、和2.0%。8月制造业订单季调环比下降5.7%，前值增长4.9%。其中，欧元区订单下滑5.7%，完全吞噬7月涨幅（7月增长5.7%）；非欧元区订单骤减9.9%，下跌幅度超过7月涨幅（7月增长8.5%）。

德国贸易顺差缩小。8月德国贸易季调后顺差175亿欧元，较7月减少46亿。主要原因为出口环比下滑幅度超出进口下滑幅度。出口环比下滑5.8%（前值作为投资人4.8%），创六年以来最大跌幅，同比由前值增长8.6%转为下滑1.0%。进口环比下滑1.3%（前值-1.4%），进口同比下滑3.4个百分点至-2.4%。

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