高考加油光大证券美国宏观超预期指数下行拖累元汇率魏家

光大证券：美国宏观超预期指数下行 拖累元汇率走弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周受美国数据拖累G10国宏观超预期指数较上周小幅下滑。其中，美国宏观超预期指数下滑较大，拖累发达经济体超预期指数下行，欧日数据相对预期有所改善；而中国等新兴市场超预期指数上升较明显。本周美国超预期改善程度（下滑12.9个点）差于欧日经济（分别回升0.8和9.8个点），主要是受美国2014Q1GDP和5月份个人收米兰打出反击入支出数据不及预期的影响。

虽然部分数据低于预期，但不改美国经济Q2上行的趋势。本周公布的5月份美国个人消费支出和耐用品订单数据低于预期，个人消费支出环比增速由前月的0%上升至0.2%，但低于预期的0.4%；耐用品订单环比下降1%，低于预期的持平，但是扣除波动较大的飞机和国防后的耐用品订单环比增速由前月的下滑1.2%转为增长0.7%，高于预期的0.5%。同时，本周公布的6月份Markit美国制造业PMI、消费者信心以及5月份新屋和成屋销售均超预期上行。目前来看，虽然月份美国居民消费支出的回升力度低于预期，但高频和领先指标仍显示美国经济自3月份以来环比回升的态势。2014年美国经济是否能够超预期，关键在于企业资本支出的改善，目前企业设备订单增长的态势显示企业投资正在帮助美国经济走出Q1增长的低谷，美国经济温和复苏的趋势没有改变。

美国2014Q1实际GDP大幅下修至-2.9%，低于预期。美国2014年Q1实际GDP增速终值由-1%大幅下修至-2.9%，主要受医疗支出和净出口下修（分别下修1.38和0.58个百分点）的影响。之前GDP初值中医疗支出是按照经济分析局针对《平民医疗法案》实施后医疗消费支出的预期测算的，因而终值的大幅修正并不意外，说明医疗法案对于居民增加医疗支出的刺激效果并不显著。由于政策可能存在时滞，不排除Q2居民医疗支出加速的可能。净出口数据的下修源于出口的下修和进口的上修，反映出Q1美国外围需求的低迷和国内需求的改善。造成Q1经济下滑的主要原因仍是投资和净出口增速下滑，分别拖累实际GDP增速下滑1.97和1.53个点。市场对Q2实际GDP增速有所下修但不明显，仍维持在3.5%左右。鉴于就业市场改善和收入增长，我们仍认为美国实际居民消费支出将维持稳步上升趋势，预计Q2美国经济增速会反弹至3.3%-3.5%，下半年接近或略高于3%的增速。因Q1经济增速大幅下修，全年GDP增速小幅下修至2.2%-2.5%。

自3月份以来美国通胀数据逐月抬升，值得关注。本周公布的5月份美国PCE物价指数同比涨幅由前月的1.6%上升1.8%，创2012年10月份以来的新高；核心PCE物价同比涨幅也上升至1.5%，创今年2月份以来的新高。同期CPI同比增速也上升0.1个点至2.1%，高于通胀目标2%。自3月份以来，美国物价呈现加速上涨势头。美联储将近期通胀上升看作是暂时性因素造成的，但不可否认目前物价指数的上升出现在较为广泛的领域，如食品、公交服务、医药及住房成本等，值得持续关注。不排除通胀加速上升后美联储早于预期紧缩的可能。我们的基准预测是孙可自己撞上来的是，美联储较早启动加息，但之后加息节奏和幅度缓慢的判断，首次加息可能出现在2015年中期。

资产价格：美国宏观数据低于预期，拖累美股和美元汇率走弱，但不改向上趋势。美国Q1GDP和5月消费支出引发市场对经济增长担心，抑制了本周美股走势，道指和标普500收跌，但科技股领涨，纳指表现强于标普500，资金重新追逐科技和生物医药等行业，这有助于国内成长股行情的延续。加之伊拉克局势引发的避险情绪，美债收益率本周下行至2.53%，黄金微幅上涨，WTI油价下跌。