申万宏源年内通胀无忧明年呢的

申万宏源：年内通胀无忧 明年呢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

认购价总额约6.8亿港元。此前多次合作过的导演宁浩和导演(演员)徐峥出现在认购方名单中 猪价是未来CPI的主要上拉项，而油价涨幅的回落将形成拖累。预计猪肉价格将带动CPI中枢在下半年和2019年走高。但2019年油价涨幅大概率回落，将对CPI形成边际拖累。

而服务类CPI以及与PPI相关的工业品CPI大概率难以形成对CPI的上拉，且边际影响较小。预计2018年CPI中枢在2.1%；2019年CPI前高后低，中枢将小幅抬升至2.2%，其中月有望处于2.5%-2.6%的高点，下半年缓慢回落至2%。

原因及逻辑：

CPI主要分为三大类。CPI可分为食品CPI、服务类CPI和工业品CPI；各自权重分别为20%、40%和40%。其中，粮食、猪肉及蔬菜价格是影响食品CPI的关键。服务类CPI则与企业盈利和居民收入相关的服务类消费相关；工业品CPI与PPI尤其是生活资料PPI相关。此外，我们还需单独考虑油价对CPI的影响。今年以来，食品CPI较2017年回升，服务CPI回落，工业品CPI大体稳定。

猪肉价格是主要的CPI拉动项，蔬菜价格的影响则较为短期。预计2018年下半年猪肉CPI跌幅明显收窄，2019年上半年同比转正并明显上涨，带动CPI中枢持续走高。但2019年下半年猪肉涨幅将收窄，带动CPI回落。不考虑其他因素，猪肉CPI有望带动2018年下半年CPI中枢较二季度提高0.4个百分点；带动2019年CPI中枢较2018年提高0.36个百分点。蔬菜价格往往具有8月大幅上涨的季节性，因此其同比表现尚不明显；且由于其影响较为短期，故对CPI的边际影响不大。