安信证券灰天鹅改变牛市风格蹭飞

安信证券：灰天鹅改变牛市风格 类别： 机构： 研究员：

让原本以母婴和鞋类等标准品为主的垂直电商们迅速陷入困境[摘要]

■“灰天鹅”改变牛市风格。这个周末，市场没有等到降息降准，却等来了证监会对融资类业务检查情况的通报。事情本身并不超预期，超预期的是处罚结果，并引发对政策意图的关注。与短期走势相比，我们更加关注本次“灰天鹅”对市场风格的影响。站在目前时点上看，牛市逻辑不会因此打破，但成长将接过价值股的接力棒，特别是业绩确定、业务稀缺、互联和政策主题等方面。

■成长龙头。龙头成长股的配臵价值突出体现在两个方面。首先是业绩的确定性。虽然受到顺周期因素的影响，龙头成长股的收入、利润增速仍要显著高于传统行业，这一趋势在2015年有望维持。

其次是资金面的变化。从本轮“大钱”的主攻方向上看，龙头成长股受到“灰天鹅”的冲击大概率上会明显小于金融股，这是短期的防御价值。中长期而言，凭借与龙头低位对应大市值和相对低估值，成长龙头股既有可能成为“大钱”腾挪的方向，也是以基金、险资、外资为主的潜在增量资金的配臵重点。

■新经济。这是我们最为看好的α类资产。创新仍然是全球经济的主旋律，互联、智能制造等已经是确定性的趋势，受益于创业板的启蒙行情，市场对此也已形成一致的预期。但由于投资者结构的变化，新经济已由过去的增量行情转变为存量行情，结构尤为重要。

短期市场对互联龙头的追捧具有持续性，业务稀缺、成长能力极强的中小市值科技股配臵价值同样明显。

■政策主题。在经济周期低弹性的背景下，政策主题仍将保持极强的驱动力。从目前的情况来看，2015年经济领域改革动力将比2014年更强，2016年“十三五规划”相关的许多专项都会在今年落地。

其中，我们重点提示国企改革、区域规划、文化振兴、制造业升级领域的投资机会（参见《京津乐道》、国企改革系列和即将发布的教育改革和制造业升级专题报告）。

■本周行业研究员推荐组合：金龙机电、乐视、华东电脑、龙元建设、浙江龙盛、平高电气、怡亚通、振芯科技、光电股份、平高电气、百润股份、碧水源、格林美、宝新能源、大北农、海伦钢琴、中国平安。

■风险提示：全球性金融危机、大规模政策刺激。