建材精选成长荐股源泉

建材：精选成长 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

提神醒脑改革转型期建材行业的投资思路改革转型，建材行业需求增速走弱，但并不意味着行业已经无所作为了；基于ROE驱动要素，明年两条投资思路：一是价格（利润率）驱动，二是周转驱动。

水泥行业：供需关系有望继续变好，具备配臵价值今年下半年以来价格和盈利超预期改善，不过资本市场并不认可，核心原因在于从自上而下角度来看，行业需求增速后续将下滑，目前盈利的改善没有持续性。我们认为明年需求增速确实存在回落风险（定量测算明年需求增速应在6%以上），但是行业供给端也有望大幅改善，这种改善足以带来供需关系继续向好，供给改善体现在三个方面：一是明年的新增供给很少，约 -4%的增长，二是大企业的自律将更加有效，三是政策有可能带来供给超预期收缩（环保约束、取消 2.5复合水泥等）；而且从过去经验来看，边际供需向好会带来价格和盈利的改善。具体到择时角度，我们认为明年上半年行业存在预期和盈利双重改善的机会，标的上两条思路，一是看好明年改善确定的海螺水泥、华新水泥、江西水泥、金隅股份，二是建议关注可能存在拐点的冀东水泥、同力水泥、四川双马。

玻璃玻纤行业：观察新增供给及库存去化进度玻璃价格4季度出现超预期下滑，主要体现在两个方面，一是行业提前步入淡季，二是玻璃价格和水泥价格分化明显；造成这种分化的原因主要来自供给端的差异，玻璃行业今年的新增供给创历史新高，随着供给的持续释放，供需天平向另外一端下滑；明年行业仍有一定的新增产能等待投产，目前时点建议等待，观察未来产能投放节奏。

玻纤价格自2012年以来一直在低位徘徊，行业内企业位于微利状态，玻纤行业仍在底部；不过预期未来，行业开始出现一些积极因素，一方面欧美发达国家经济在缓慢复苏，二是持续两年多的低迷期，行业产能处于低速增长，供给压力在减小，明年行业可能存在底部回升的机会，目前时点建议重点观察中国玻纤的库存去化情况。

新型建材：两种思路寻找成长公司行业整体需求步入低速增长阶段，并不意味着所有公司都失去了成长性；我们认为有核心竞争力的公司在新产品放量、市占率提升的阶段仍将保持较快增长。我们看好新产品放量逻辑的方兴科技和长海股份、市占率提升逻辑的东方雨虹和伟星新材。建议关注建研集团和北新建材。

风险提示宏观经济继续下行，新投产能超预期，原材料成本大幅上涨。