高考加油国信证券库存降幅仍弱于往年需求趋势疲软魏家

国信证券：库存降幅仍弱于往年 需求趋势疲软 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

库存降幅仍弱于往年，需求趋势疲软3月底至4月19日，旺季需求复苏拉动多数工业产品行业库存继续下降。

延续上期的方法，我们取各年距离春节同样长度的时间区段，对比今年与往年旺季来临后工业产品库存环比变化幅度，由此剔除春节降临时间差异的影响。今年“第四个旺周”较“第一个旺周”工业产品行业库存下降幅度弱于往年，由此显示剔除季节性因素后，需求在趋势项上仍偏弱。

地产：购房热潮消退，去化周期上升。4月以来，购房热潮消退，而可售套数相对稳定，导致住宅去化周期上升明显，可观察的14城市住宅平均去化周期约43周，较上期（3月30日）上升11周。预计随着五一推盘小高峰的来临，行业的库存去化周期仍将延长。

汽车：经销商库存维持在正常范围之内。根据乘联会的周报及其他信息汇总，4月乘用车厂家批发量及销量环比3月持平或稍有下降。预计4月经销商库存水平仍会维持在正常范围之内。

钢铁：库存继续下降，但降幅仍偏弱。截至4月19日，社会钢铁库存2078万吨，环比上期（3月29日）下降5%。第四个旺周4月日（春节后第天）相较第一个旺周3月日（春节后第天）的钢铁社会库存降幅为-5%，不及年钢铁社会库存同期平均降幅-7%，需求恢复力度仍偏弱。

煤炭：港口库存加速下降，其余环节库存高企。随着大秦线检修开始，秦皇岛库存呈加速下降态势。截至4月19日，秦皇岛港库存579万吨，环比上期（4月6日）下降16.2%，港口煤炭库存降幅明显，但由于需求疲软超出预期，其他环节库存仍高，目前煤价仍然处于下跌通道。

水泥：库容比下降至70%以下。3月以来水泥库容比由73%持续下降至4月19日的67.1%，已降至70%以下的正常范围之内。但4月中旬后水泥库容比降幅度明显收窄，其中华南、西南地区库容比不降反升，景气并不同步，水泥行业需求是否全面回升尚需观察。挖掘机与水泥行业的运行周期一致，4月挖机销量预计环比下滑约30%，2005、2008、2010年春节所在月份与2013年相同，这3个年份4月环比平均下滑18.4%，由此看挖机在4月的景气水平弱于往年，水泥行业景气或也未恢复至正常水平。

有色金属：沪铜、伦铝库存下降，伦铜、沪铝创新高。截至4月19日，伦铜库存自畸高状态继续攀升，达至614350吨，续创10年新高；沪铜库存223663吨，环比上期下为进一步深化干部人事制度改革降7.6%，4月以来沪铜已连降3周，有利于提升国内铜价的相对价格。截至4月19日，伦铝库存达吨，环比上期（4月5日）下降0.5%；沪铝达509988吨，环比上期增加了1.0%，继续刷新最高库存历史记录。

服装家纺：年报及一季报显示服装企业库存仍高。已公布年报的34家服依马的行事风格装企业2012年存货周转天数达至251.05天，较年均值173.32天高出77.72天；已公布一季报的21家服装企业2013年一季度存货周转天数为237.45天，较年一季度均值201.04天高出36.50天。