高考加油禾丰牧业东北区域的饲料龙头魏家

报告摘要：

辽宁禾丰牧业股份有限公司创立于1为卖家冲钻995年，经过近20年的发展，成为东北地区首屈一指的高科技饲料企业。公司共拥有7家分公司，75家全资或控股子公司及25家参股公司，产品覆盖全国25个省区，优势品种已居全国第一。

公司饲料产品主要包括猪饲料、禽饲料、反刍料、水产料等。其中，猪饲料是公司最主要和最具优势的饲料品种，最近三年，猪饲料销售量占公司整体饲料销售的37.58%、39.35%和38.17%；禽饲料是销售收入规模仅次于猪饲料的饲料品种，销售量占比分别为43.80%、39.39%和37.36%。反刍料销量取得了较大幅度的增长，而水产饲你会爱她爱得疯狂料维持在10万吨左右。

饲料行业集中度将不断提升，在此趋势下规模经济将越发明显。公司收入和净利水平处于第二梯队的领头羊位臵，近3年销售收入72.57亿元、81.39亿元和85.25亿元，净利润2.70亿元、2.38亿元和1.74亿元。由于受到整个畜禽养殖景气度影响，公司近3年的收入复合增长率仅为8.39%，净利还负增长，逊于行业其他优秀企业。

募投项目分析：本次发行不超过8000万股全部为公司公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份，发行价格5.88元，扣除发行费用后，预计募集资金净额4.24亿元，截至2013年底，公司已经先期利用自筹资金投入2.14亿元。本次募投项目包括6个饲料生产项目和研发检测中心。其中，禾丰牧业年产10万吨饲料项目主要是建设预混料生产基地，其他5个饲料生产项目主要生产浓缩料和配合料，新增产能布局贯彻“贴近市场、辐射周边”的策略，分布在辽宁、黑龙江、华北等具有良好市场基础的地区，以满足当地市场对公司产品的需求。

盈利预测与投资建议：预计公司2014~2016年实现营业收入93.49亿元、112.02亿元和134.84亿元，同比增长9.66%、19.82%和20.37%，EPS为0.39元、0.52元和0.67元。参考可比上市公司PE均值，给予公司2014年20~25倍PE，对应价值区间7.80~9.75元，对应公司市值区间43.22~54.02亿元风险提示：主要原材料价格波动；经营业绩下降；营销服务模式。