高考加油西南证券美国数据超预期对市场影响如何魏家

西南证券：美国数据超预期对市场影响如何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在目前市场处于窄幅震荡的状况下，美国数据超预期会否成为影响市场做出方向性选择的决定性因素呢？本文从波动率历史、中国货币政策应对、数据冲击的历史影响三方面展开分析。

从过往经验来看，美国非农就业数据波动率偏高，超预期或不及预期是常态。

从2014年至今，美国非农就业数据共有九次大幅度超预期，五次大幅度不及预期（偏差率30%以上）。虽然六、七月份连续两个月数据超预期，但从预测值的变化趋势来看，非农就业逐渐减少成为一种长期趋势，这反映市场对于美国经济的长期发展是持谨慎态度的。

从中国货币当局的应对来看，目前央行基本已经确立了汇率先于利率的政策顺序，即货币政策的调整会优先考虑汇率的稳定性，而不会采取全面的宽松方式。央行的专栏文章《资产负债表与宏观经济分析》中专门指出，“频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力。降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环”。由此可见，央行认为在当前条件下，盲目采取不加选择的全面宽松，只会加剧资产泡沫、误导商业银行以及导致更大的贬值压力。我们判断央行在下半年仍将延续之前的户枢不蠹”货币总量形成优势棉纺产业集群。为了吸引内地企业投资适度宽松、进行精准结构调整的态势，将采用SLF、MLF和PSL等各类操作的常态化来保持流动性以构建稳定的利率走廊机制，同时稳定市场预期，避免人民币大幅度贬值以及资产市场泡沫。

从美国非农数据呈现高预期后的A股表现来看，数据不及预期对市场构成一定利好，而数据超预期对市场的影响则是中性略偏负面。我们统计了2014年1月美国非农数据呈现高预期差后上证综指的走势表现，发现当非农数据大幅不及预期的情况下，A股大概率将受正面影响，在数据公布后的五个交易日中，上证综指呈现上涨的局面占80%，而当非农数据大幅度超预期的情况下，A股将受到一定程度的压制，在其后五个交易日内有一半以上的情况是出现下跌。

投资策略：1、A股在本月大概率延续震荡格局，短期可以关注蓝筹股，安全边际较高，但也可以逢低布局指数下跌中被错杀的绩优成长潜力大的标的；2、建议关注国产替代逻辑标的，如万里扬、时代新材等；3、建议关注供给侧整合效率较高的化工子行业龙头标的，如粘胶短纤、钛白粉、PTA等行业龙头企业三友化工、恒逸石化等；4、推荐医药血制品、白酒等龙头企业，如博雅生物、贵州茅台等。

风险提示：宏观经济出现断崖式下跌，流动性突然紧缩。