机械设备煤炭机械龙头盈利持续性有望超预期

煤机行业：2012年为上一轮高点，201 -2016年已经下滑4年：2012年，我国煤炭需求持续增长，煤炭产能利用率处在较高水平，煤机行业走过“黄金十年”。201 -2016煤炭价格不断下跌，行业产能过剩，煤炭机械随着煤炭行业资本开支下降步入低谷，2016年市场几乎跌至2012年行业高点一半。

煤机进入更新为主成熟期，寡头竞争格局明显；市场波动将放缓煤机需求主要分为设备更新和新增产能两个部分，2016起更新需求占比过半，成为主要需求。预计年，煤机（“三机一架”，核心综采设备，狭义煤机）市场规模分别为 97、4 0、458亿元，同比增长60%、8%、7%，有望接近并超过2012年行业高点4 4亿水平。更新需求：目前煤炭年产量在 亿吨旅游行程表必须经过组团社与参团游客双方签字确认，煤机平均寿命在7年左右，预计每年对应约 . 亿吨煤炭产能需要设备更新经历了分流术。

产能置换：2017年政策层面开始鼓励优质产能置换，分别新增煤炭产能1. 亿吨、2.0亿吨，2018年有望新增2. 亿吨。预计年每年对应2.0亿吨煤炭新增产能需要设备采购。

成熟期波动中枢：假设煤炭产销进一步稳定，产能置换结束，行业将进入更新市场，对应每年亿吨的煤炭产能需要设备更新，市场空间约为2012年的90%-107%，对应煤机（三机一架）市场在 亿元。市场格局：寡头竞争格局已形成，龙头盈利能力修复，盈利持续性好煤机行业在年过剩产能基本出清，轮行业回暖，市场向龙头企业集中，天地科技（采煤机、掘进机、刮板机）+郑煤机（液压支架）龙头格局已经形成，两家企业合计市占率 0%左右。

随着市场向好，钢材等原材料价格逐步稳定，煤机企业毛利率有提升空间。同时2017年煤机主要企业经营性现金流净额大于净利润，资产减值损失冲回有望增厚业绩弹性。

重点推荐：郑煤机、天地科技；关注三一国际：2017年煤机行业开始复苏，龙头+订单高增长，2018年业绩将迎来大幅增长，且持续性有望超预期，估值将处在机械板块最低水平。（中泰证券 王华君, 于文博）